Leçon 3 : Structure par terme
Promesse : Comprendre pourquoi la volatilité à court terme et à long terme diffèrent, et ce que la forme de la structure par terme révèle sur le risque d'événement.
Qu'est-ce que la structure par terme ?
La structure par terme décrit comment la volatilité implicite varie selon les échéances à un prix d'exercice fixe.
Prenons des options ATM sur différentes échéances :
Cette pente descendante (IV court terme > IV long terme) est appelée backwardation ou structure par terme inversée.
Contango vs backwardation
La structure par terme a deux formes principales. Basculez entre elles pour voir comment l'IV varie selon les échéances :
La backwardation crie : « Quelque chose est sur le point de se produire. »
Voyez-la en action
Basculez entre les trois formes principales de la structure par terme :
Structure de terme
Backwardation: IV court terme > long terme. Signale un risque d'événement évalué.
Basculez entre les formes pour voir comment la structure de terme change. Le backwardation signale souvent un événement à venir.
Pourquoi la structure par terme change
Pricing d'événement
La cause la plus fréquente de backwardation : un événement connu approche.
Rétroaction de la volatilité réalisée
Si le marché est actuellement volatil (volatilité réalisée élevée), l'IV court terme monte pour s'aligner. Le long terme est moins réactif.
Anticipations de retour à la moyenne
La volatilité tend à revenir à sa moyenne. Si la volatilité actuelle est élevée, le marché s'attend à ce qu'elle se normalise, donc l'IV long terme reste plus basse. Si la volatilité actuelle est faible, le long terme peut être plus élevé.
Lire la structure par terme
Exemple : Structure par terme avant le FOMC
Deux jours avant une réunion importante de la Fed :
- Options à 2 jours : 85 % d'IV
- Options à 7 jours : 70 % d'IV
- Options à 30 jours : 55 % d'IV
Le marché intègre dans les prix un mouvement important autour de l'annonce. Après l'événement, l'IV court terme s'effondre (vol crush), et la structure par terme bascule souvent en contango.
Structure par terme et calendar spreads
Comprendre la structure par terme est essentiel pour les calendar spreads :
- Calendar long (vendre le court terme, acheter le long terme) : Profite lorsque l'écart entre l'IV long terme et l'IV court terme s'élargit. Vous voulez que l'IV court terme baisse ou que le contango s'accentue.
- Calendar short (acheter le court terme, vendre le long terme) : Profite lorsque l'écart se resserre ou s'inverse. Vous voulez que l'IV court terme grimpe en flèche ou que la backwardation s'approfondisse.
Les calendar spreads sont des paris sur les changements de forme de la structure par terme. Un calendar long profite lorsque l'écart s'élargit (le contango s'accentue), pas lorsque la backwardation augmente.
Schémas de la structure par terme en crypto
La structure par terme crypto a des caractéristiques uniques :
| Schéma | Description |
|---|---|
| Niveau de base volatil | Même les périodes « calmes » présentent une IV de 50 % ou plus |
| Normalisation rapide | Après les événements, la structure par terme revient rapidement à la normale |
| Effets de week-end | Parfois visibles sur les options à très court terme |
| Corrélation avec le BTC | Les structures par terme des alts suivent souvent celle du BTC |
Erreurs courantes
| Erreur | Correction |
|---|---|
| Ignorer les calendriers d'événements | Vérifiez toujours quels événements tombent pendant la durée de vie de votre option |
| Acheter du court terme cher avant un événement | Vous payez une prime d'événement qui va s'évaporer |
| Supposer que la structure par terme est stable | Elle évolue constamment, en particulier autour des événements |
| Ne pas comprendre le vol crush | L'effondrement post-événement de l'IV peut submerger les gains directionnels |
💡 Conseil : Essayez de répondre à chaque question vous-même avant de révéler la réponse.
Voir aussi
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