Leçon 5 : Le Smile et le Smirk
Promesse : Comprendre les différentes formes que prend la volatilité selon les strikes, et ce que chaque forme révèle des anticipations du marché.
Au-delà du simple skew
Dans la Leçon 2, nous nous sommes concentrés sur l'inclinaison directionnelle : skew des puts vs skew des calls. Mais le tableau complet est plus riche. La forme de l'IV selon les strikes peut être un smile, un smirk, ou tout autre chose.
Les quatre formes de base
Basculez entre les formes pour voir comment l'IV évolue selon les strikes :
Formes smile et smirk
Référence rapide :
| Forme | Visuel | Ce que cela signifie |
|---|---|---|
| Smirk des puts | La peur du krach domine. Le cas le plus courant. | |
| Smirk des calls | FOMO haussier. Rare. | |
| Smile | Grand mouvement attendu, direction inconnue. | |
| Plat | Marché calme. |
Le smile de volatilité
Un véritable smile de volatilité est symétrique : les deux ailes (puts OTM ET calls OTM) ont une IV plus élevée que l'ATM.
Quand l'observe-t-on
- Les marchés de devises (FX) affichent souvent des smiles - risque dans les deux sens
- Le crypto pendant les périodes d'incertitude et de range
- Avant un événement quand la direction est réellement inconnue (une décision sur un ETF peut aller dans les deux sens)
Ce que cela signifie
Le marché anticipe un grand mouvement mais ne sait pas dans quelle direction. Les deux ailes sont poussées à la hausse parce que chacune est perçue comme une assurance précieuse.
Exemple : BTC la veille d'une annonce réglementaire majeure. Il peut s'envoler (approbation) ou s'effondrer (rejet). Les puts OTM et les calls OTM sont tous deux poussés à la hausse, créant un smile.
Le smirk de volatilité
Un smirk est asymétrique : une aile est plus élevée que l'autre.
Smirk des puts (le plus courant)
Les puts OTM ont une IV plus élevée que les calls OTM. La courbe « smirke » vers le bas de gauche à droite.
Quand l'observe-t-on :
- La plupart du temps sur les actions et le crypto
- Pendant et après les ventes massives
- Quand la demande de couverture est élevée
Ce que cela signifie : La peur de la baisse domine. Le marché est prêt à payer plus cher pour une protection contre le krach que pour des tickets de loterie à la hausse.
Smirk des calls (rare)
Les calls OTM ont une IV plus élevée que les puts OTM. La courbe monte de gauche à droite.
Quand l'observe-t-on :
- Rallyes paraboliques (GME, meme coins)
- Frénésies spéculatives
- Quand tout le monde court après la hausse
Ce que cela signifie : Le FOMO haussier domine. Les gens paient cher pour des tickets de loterie. C'est souvent un signal d'alerte contrarien.
Les marchés actions présentent presque toujours un smirk (puts chers). Le crypto peut afficher un smile ou un smirk selon le régime.
Construisez votre propre forme
Jouez avec les paramètres pour voir comment différentes conditions de marché créent différentes formes :
Construisez votre propre skew
Marché calme, skew modéré des puts
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
La courbure : quelle est la pente des ailes ?
Au-delà de l'inclinaison (quelle aile est la plus haute), la courbure compte aussi :
Courbure élevée (ailes raides)
Les puts et les calls OTM sont nettement au-dessus de l'ATM. La courbe a une forme en « U » prononcée.
Interprétation : Forte demande de couvertures de risque extrême des deux côtés. Il est coûteux d'acheter les ailes. Le marché price un risque extrême significatif.
Courbure faible (ailes plates)
Les options OTM ne sont pas beaucoup plus chères que l'ATM. La courbe est relativement plate.
Interprétation : Moins de peur des queues de distribution dans les prix. Les ailes sont relativement bon marché. Le marché ne s'inquiète pas de grands mouvements.
La courbure est souvent appelée « butterfly » ou « convexité ». Elle mesure combien vous payez en plus pour détenir les queues de distribution.
Mesurer la forme du smile
Butterfly 25-delta
Mesure la courbure (à quel point le smile est en forme de U) :
Butterfly 25-Delta
Risk Reversal 25-delta
Mesure l'inclinaison (quelle aile est la plus haute) :
Risk Reversal 25-Delta
Ensemble, le RR et le Fly vous donnent une image complète du smile.
Dynamique du smile : comment il évolue
La forme du smile réagit aux conditions de marché :
Motifs de smile : crypto vs actions
Trader le smile
Comprendre la forme du smile aide au choix de stratégie :
| Si vous pensez que... | Envisagez... | Risque |
|---|---|---|
| Les ailes sont trop chères | Vendre des strangles (short les deux queues) | Explosion si les extrêmes sont atteints |
| Les ailes sont trop bon marché | Acheter des strangles (long les deux queues) | Érosion du thêta |
| Le skew des puts est trop raide | Risk reversals (vendre des puts, acheter des calls) | Un krach survient |
| Le skew des calls est inhabituel | Prendre le contre-pied (vendre des calls, acheter des puts) | Le rallye continue |
Trader le smile directement est une pratique avancée. Vous pariez sur des changements de forme, pas seulement sur la direction ou le niveau de vol.
Erreurs courantes
| Erreur | Correction |
|---|---|
| Ignorer le smile en achetant des options OTM | Vous payez la prime du smile. Sachez combien. |
| Supposer que le smile des actions s'applique au crypto | Les smiles crypto sont différents et plus variables. |
| Ne regarder que le skew, ignorer la courbure | Le RR et le Fly comptent tous les deux pour avoir l'image complète. |
| Considérer le smile comme statique | Il change avec les conditions de marché. Surveillez-le. |
💡 Conseil : Essayez de répondre à chaque question vous-même avant de révéler la réponse.
Voir aussi
- Référence sur le skew - Plus de métriques et de détails
- Leçon 2 : Le skew - Les bases
- Leçon 6 : Les régimes de vol → - Pourquoi les niveaux globaux de vol comptent
Navigation : ← Leçon 4 : La surface de volatilité | Leçon 6 : Les régimes de vol →