Leçon 9 : Lire vos Grecques
Promesse : Apprenez à interpréter les Grecques au niveau du portefeuille et à comprendre quelles sont vos expositions réelles.
Des options individuelles aux portefeuilles
Jusqu'ici, nous avons abordé les Grecques pour des options individuelles. Mais les traders réels détiennent des portefeuilles : plusieurs options réparties sur différents strikes et échéances, souvent avec des couvertures sur le sous-jacent.
La compétence clé consiste à lire vos Grecques agrégées et à comprendre quels scénarios vous pénalisent ou vous avantagent.
Agréger les Grecques
Les Grecques s'additionnent entre les positions (avec les signes appropriés) :
Ce portefeuille est :
- Quasiment delta-neutre (exposition de -1,9 BTC)
- Long gamma (bénéficie des mouvements)
- Long véga (bénéficie d'une hausse de la vol)
- Payeur de thêta (l'érosion temporelle coûte 23 $/jour)
Lire votre profil de Grecques
Delta : exposition directionnelle
| Delta | Interprétation |
|---|---|
| +10 BTC | Équivalent long de 10 BTC. Position haussière. |
| -5 BTC | Équivalent short de 5 BTC. Position baissière. |
| ~0 | Delta-neutre. Aucun pari directionnel. |
Question à se poser : « Si le BTC bouge de 1 000 $, qu'arrive-t-il à mon P&L ? »
Réponse : Approximativement 1 000 $ × Delta.
Gamma : convexité
| Gamma | Interprétation |
|---|---|
| Positif | Convexité longue. Les mouvements dans un sens comme dans l'autre vous aident. |
| Négatif | Convexité courte. Les mouvements vous pénalisent. Vous voulez de la stabilité. |
Question à se poser : « Est-ce que je veux que le marché bouge ou reste immobile ? »
Gamma positif + thêta négatif = « Payer pour des billets de loterie. » Gamma négatif + thêta positif = « Vendre de l'assurance. »
Véga : exposition à la vol
| Véga | Interprétation |
|---|---|
| +100 | Gain de 100 $ par hausse de 1 % de la vol |
| -50 | Perte de 50 $ par hausse de 1 % de la vol |
Question à se poser : « Que se passe-t-il si la vol bondit de 10 points ? »
Réponse : Approximativement 100 de gain (si véga de +100).
Thêta : coût du temps
| Thêta | Interprétation |
|---|---|
| -50 | Perte de 50 $ par jour due à l'érosion temporelle |
| +30 | Gain de 30 $ par jour grâce à l'érosion temporelle |
Question à se poser : « Quelle est ma perte/mon revenu quotidien si rien ne bouge ? »
L'arbitrage gamma-thêta
C'est l'arbitrage fondamental des options :
| Position | Gamma | Thêta | Signification |
|---|---|---|---|
| Long options | + | - | Payer le thêta, espérer des mouvements |
| Short options | - | + | Encaisser le thêta, craindre les mouvements |
| Long couvert en delta | + | - | Pari pur sur la vol |
| Short couvert en delta | - | + | Vente pure de vol |
Vous ne pouvez pas avoir un gamma positif et un thêta positif (sans prendre d'autres risques).
Le thêta est le prix que vous payez pour le gamma. Il n'y a pas de repas gratuit.
Analyse de scénarios
La manière la plus pratique de lire les Grecques : l'analyse de scénarios.
Scénario 1 : Spot +5 %, vol inchangée
- P&L delta : +5 % × Spot × Delta
- P&L gamma : 0,5 × Gamma × (5 % × Spot)²
- P&L véga : ~0 (vol inchangée)
- P&L thêta : Dépend du temps écoulé
Scénario 2 : Spot -5 %, vol +10 points
- P&L delta : -5 % × Spot × Delta
- P&L gamma : 0,5 × Gamma × (5 % × Spot)²
- P&L véga : +10 × Véga
- Effet vanna : Variation supplémentaire du delta due à la flambée de la vol
Scénario 3 : Week-end, rien ne bouge
- P&L delta : ~0
- P&L thêta : Thêta × 2 ou 3 jours
- Effet charm : Le delta a dérivé (nécessité de re-couvrir lundi)
Gestion du risque avec les Grecques
Fixer des limites
Les desks professionnels fixent des limites sur les Grecques :
Décisions de couverture
| Si vous voulez... | Couvrez avec... |
|---|---|
| Réduire le delta | Trader le spot ou des options ATM |
| Réduire le gamma | Trader des options ATM à courte échéance |
| Réduire le véga | Trader des options (n'importe quel strike) |
| Équilibrer le thêta | Ajuster les positions en options |
Lire les Grecques de second ordre
Pour les portefeuilles avancés, suivez également :
Vanna nette
« Comment mon delta va-t-il évoluer si la vol bouge ? »
- Vanna positive : Le delta augmente avec la vol
- Vanna négative : Le delta diminue avec la vol
Si vous êtes delta-neutre mais avec une vanna importante, une flambée de la vol vous rendra directionnel.
Volga nette
« Comment mon véga va-t-il évoluer si la vol bouge ? »
- Volga positive : Convexité longue dans l'espace de la vol
- Volga négative : Convexité courte dans l'espace de la vol
Les portefeuilles à forte volga (longs sur les ailes) bénéficient de manière disproportionnée des explosions de vol.
Profils de Grecques courants
Erreurs courantes
| Erreur | Correction |
|---|---|
| Ne regarder que le delta | Le gamma et le véga comptent souvent davantage. |
| Ignorer le thêta sur les positions longues | L'érosion temporelle est implacable. Connaissez votre perte quotidienne. |
| Ne pas tester de scénarios | Exécutez des scénarios « et si », pas seulement des instantanés de Grecques. |
| Oublier les effets de second ordre | La vanna peut inverser votre delta lors d'une flambée de la vol. |
| Sur-couvrir | Les coûts de transaction liés à une re-couverture constante rognent les profits. |
💡 Conseil : Essayez de répondre à chaque question vous-même avant de révéler la réponse.
Voir aussi
- Grecques 101 (Explications sur les options)
- Leçon 7 : Grecques avancées
- Leçon 9 : Ce que le marché vous dit →
Navigation : ← Leçon 8 : Grecques avancées | Leçon 10 : Ce que le marché vous dit →