Régimes de volatilité à partir de zéro

1/4

Section 1

Qu'est-ce qu'un régime de vol ?

La volatilité ne rebondit pas au hasard. Elle se regroupe en régimes persistants — de longues périodes durant lesquelles la vol se comporte de manière cohérente.

Un régime de vol est un état de marché caractérisé par trois éléments : le niveau (élevé ou faible), le comportement (tendance, retour à la moyenne ou sauts), et la dynamique (comment la vol réagit aux mouvements du spot).

Les quatre régimes principaux :

Low Vol (30-45%) — Marché en range, qui s'étire, vol réalisée faible. Les options perdent du thêta. Acheter de la vol est bon marché, mais elle continue de se déprécier.

Normal Vol (45-65%) — Tendances saines, fluctuations modérées. Aucun avantage durable pour les acheteurs ni les vendeurs.

High Vol (65-90%) — Mouvements rapides, peur élevée. Les options sont chères mais les mouvements réalisés le justifient.

Crisis Vol (90%+) — Panique, capitulation, gaps. Tout est possible. Vendre de la vol ici est extrêmement dangereux.

L'idée clé

L'un des constats empiriques les plus robustes en finance : la volatilité se regroupe en grappes. Les jours de forte vol suivent les jours de forte vol. Les jours de faible vol suivent les jours de faible vol. Les régimes persistent avant de basculer. La transition est soudaine, mais le régime est tenace.

Section 2

Vol faible : la compression

Dans les régimes de vol faible, le marché stagne latéralement ou dérive lentement. La vol réalisée est faible, la volatilité implicite se comprime vers le bas de sa fourchette historique. L'ambiance est calme — parfois dangereusement calme.

Ce que vous observez : IV du BTC à 30-45 %. Petites amplitudes quotidiennes. Les options se déprécient plus vite qu'elles ne rapportent. Les vendeurs de vol sont rentables. Les acheteurs de vol perdent du thêta jour après jour.

Le piège : Les régimes de vol faible engendrent la complaisance. La VRP (IV moins RV) se comprime, voire devient négative — ce qui signifie que la vol implicite dépasse à peine la réalisée. Les vendeurs encaissent des primes de plus en plus minces. Puis le régime bascule.

L'opportunité : Acheter de la vol est bon marché précisément quand personne n'en veut. Si vous parvenez à identifier qu'un régime de vol faible est sur le point de se terminer (catalyseurs macro, positionnement sur les options, baisse de l'open interest), les positions longues en vol offrent un rendement asymétrique.

Indicateur de compression de la vol

IV Percentile = rank of current IV vs last 252 days

Quand le percentile d'IV est inférieur à 10 %, vous êtes dans un régime de compression. Les options sont historiquement bon marché. La question est le timing — ce qui est bon marché peut le rester pendant des mois.

Section 3

Vol élevée : expansion et crise

Les régimes de vol élevée sont rapides, violents et éprouvants psychologiquement. La vol réalisée valide, voire dépasse, la vol implicite. La VRP peut disparaître ou s'inverser.

Vol élevée (65-90 %) : Les marchés bougent vite. Des amplitudes quotidiennes de 5-10 % deviennent la norme. Les options sont chères mais les mouvements sont réels. Vendre de la prime est risqué car la vol peut rester élevée pendant des semaines.

Vol de crise (90 %+) : Panique. Capitulation. Gaps de prix. La vol réalisée peut dépasser la vol implicite, ce qui signifie que même les options « chères » étaient en réalité bon marché. Vendre de la vol ici peut ruiner une carrière.

L'effet de persistance GARCH : Après un pic de vol, le modèle GARCH nous dit que la vol ne se normalisera pas instantanément. Une vol élevée aujourd'hui signifie une vol élevée demain. La demi-vie d'un choc détermine combien de temps le régime persiste.

GARCH(1,1) — regroupement de la volatilité

σ²_t = ω + α·ε²_t-1 + β·σ²_t-1

La variance de demain dépend de la surprise d'aujourd'hui (α) et de la variance d'aujourd'hui (β). Quand α + β est proche de 1, les chocs persistent longtemps. Valeurs typiques : α ≈ 0.1, β ≈ 0.85 → α+β = 0.95 → les chocs persistent pendant des semaines.

Section 4

Retour à la moyenne

Malgré le regroupement, la vol finit toujours par revenir vers sa moyenne de long terme. La vitesse de ce retour — contrôlée par le paramètre κ (kappa) — est la variable clé.

Retour à la moyenne d'Ornstein-Uhlenbeck

dσ = κ(σ̄ − σ)dt + vol-of-vol · dW

κ = vitesse de retour à la moyenne. σ̄ = moyenne de long terme. Quand σ > σ̄, la dérive pousse la vol vers le bas. Quand σ < σ̄, la dérive pousse la vol vers le haut. Un κ plus élevé = retour plus rapide.

Demi-vie d'un choc de vol

t_½ = ln(2) / κ

Le nombre de périodes avant qu'un choc ne s'estompe de moitié par rapport à son ampleur initiale. Si κ = 0.05 par jour, demi-vie ≈ 14 jours de bourse. La vol crypto revient généralement plus vite (κ plus élevé) que celle des actions.

Chronologie des régimes

Retour à la moyenne (κ)3.0

Demi-vie58 days

Vol de long terme55%

Vitesse de retour à la moyenne (κ) : 3.0κ faible = la vol reste extrême plus longtemps. κ élevé = retour rapide à la moyenne.Vol moyenne de long terme (σ̄) : 55%

Faites glisser le curseur κ. À κ faible, les pics de vol persistent — la trajectoire reste longtemps dans la zone de crise. À κ élevé, la vol revient rapidement vers la moyenne de long terme. C'est l'arbitrage fondamental :

κ faible (retour lent) : Les régimes persistent. Ne luttez pas contre la tendance. Si la vol est élevée, attendez-vous à ce qu'elle le reste.

κ élevé (retour rapide) : Les pics sont des opportunités. Vendre dans une vol élevée après un choc offre un gain plus rapide car la vol redescend vite.

Crypto vs actions

La vol crypto revient à la moyenne plus vite que celle des actions. Le κ des cryptos est plus élevé, ce qui signifie que les chocs persistent moins longtemps. Un pic de vol du BTC de 50 % à 100 % peut retomber de moitié en 10-14 jours, alors qu'un pic du SPX de 15 % à 40 % peut prendre plus de 30 jours. La crypto offre donc un retournement plus rapide sur les trades de retour à la moyenne — mais aussi plus de risque de faux signaux.

Pour aller plus loin :

Structure par terme — comment le retour à la moyenne façonne la courbe de vol

Surface de volatilité — la vue d'ensemble

Leçon du cours sur les régimes de vol — le module de cours complet