Valorisation des options depuis zéro
1/5Valeur intrinsèque
La partie facile. La valeur intrinsèque est ce que vaut l'option maintenant si vous l'exerciez immédiatement.
Pour un call : max(S - K, 0). Si le spot est au-dessus du strike, vous pouvez acheter à K et vendre à S, en empochant la différence. Si le spot est en dessous du strike, vous n'exerceriez jamais — la valeur intrinsèque est nulle.
Pour un put : max(K - S, 0). Même logique, dans le sens inverse.
Faites glisser le prix spot ci-dessous. La zone verte ombrée représente la valeur intrinsèque — le montant que vous captureriez en exerçant le call maintenant.
Remarque : la valeur intrinsèque n'est jamais négative. En dessous du strike, elle est nulle — pas négative. Vous avez le droit d'exercer, pas l'obligation.
Valeur extrinsèque
La partie intéressante. La valeur extrinsèque est tout ce qui, dans la prime, dépasse la valeur intrinsèque. C'est le prix du possible.
Extrinsic = Premium - Intrinsic
On l'appelle aussi valeur temps. Vous payez pour la possibilité que le futur soit différent du présent. Une option OTM a une valeur intrinsèque nulle — sa prime est entièrement extrinsèque. Vous pariez sur le mouvement.
Déplacez le curseur du spot et observez les barres empilées. La barre verte est la valeur intrinsèque. La barre bleue est la valeur extrinsèque. Ensemble, elles forment la prime totale.
Profondément ITM : surtout de l'intrinsèque. Profondément OTM : pur extrinsèque. ATM : le maximum d'extrinsèque, car c'est là que l'incertitude de finir ITM ou OTM est la plus forte.
Ce qui détermine la valeur extrinsèque
Deux forces : le temps et la volatilité. Plus il y en a, plus la valeur extrinsèque est élevée.
Le temps : Plus il reste de temps avant l'échéance, plus le sous-jacent a de chances d'évoluer favorablement. Une option à 6 mois de l'échéance a plus d'extrinsèque qu'une option à 1 semaine.
La volatilité : Un sous-jacent plus agité signifie des mouvements potentiels plus amples. Une volatilité implicite plus élevée augmente la valeur extrinsèque sur tous les strikes.
Faites glisser les deux curseurs. Observez la réaction des trois barres — ITM, ATM, OTM. Notez que l'ATM a toujours le plus d'extrinsèque, quels que soient les réglages de temps ou de vol.
Le spectre de moneyness
Profondément ITM, ITM, ATM, OTM, profondément OTM. Une seule bande qui montre comment la composition de la prime évolue selon les strikes.
Ce graphique montre un call avec un spot à 100 $. Chaque prix d'exercice présente un mélange différent de valeur intrinsèque et extrinsèque. Faites glisser le curseur du strike et observez la composition changer.
Strikes bas (profondément ITM) : l'option est presque purement intrinsèque — elle se comporte comme la détention du sous-jacent. Strikes élevés (profondément OTM) : l'option est purement extrinsèque — c'est un billet de loterie bon marché sur un grand mouvement.
La zone verte représente la valeur intrinsèque. L'écart bleu entre la courbe de la prime et celle de l'intrinsèque est l'extrinsèque. Notez que cet écart culmine près de l'ATM.
L'érosion temporelle en action
La valeur extrinsèque ne se dégrade pas linéairement. Elle fond lentement au début, puis accélère à l'approche de l'échéance. C'est le thêta.
Appuyez sur Lecture et observez une option ATM perdre sa valeur extrinsèque sur un an. La courbe n'est pas une droite — elle est concave. Les dernières semaines détruisent plus de valeur que les premiers mois.
C'est pourquoi vendre des options près de l'échéance (et les acheter avec beaucoup de temps restant) est une stratégie fondamentale. Le thêta joue pour le vendeur et contre l'acheteur.
À l'échéance, extrinsèque = 0. L'option vaut exactement sa valeur intrinsèque, rien de plus. C'est le règlement.
Pour aller plus loin :
Prime — la référence complète sur la prime
Grecques — thêta, delta et les autres sensibilités
Black-Scholes — le modèle qui valorise tout cela