Long/Short synthétique
Chaque position d'options est secrètement une position sur le sous-jacent plus d'autres options. Les synthétiques rendent cela explicite.
Un long synthétique achète un call et vend un put au même prix d'exercice et à la même échéance. Le résultat est une position qui se comporte de manière identique à la détention de l'actif sous-jacent. Dollar pour dollar. Tick pour tick. Un short synthétique fait l'inverse (achat de put, vente de call). C'est la parité call-put en action.
Pourquoi s'embêter alors que vous pourriez simplement acheter l'actif ? Parce que parfois vous ne pouvez pas. Parce que parfois le marché des options vous offre un meilleur prix. Parce que parfois vous avez besoin de l'effet de levier. Et parce que comprendre les synthétiques, c'est apprendre à voir au travers de chaque position d'options la position sur le sous-jacent qui s'y cache.
Les synthétiques sont la pierre de Rosette des options. Apprenez à les lire et chaque position se décompose en éléments que vous comprenez déjà. Long call = long sous-jacent + long put. Short put = long sous-jacent - long call. Une fois que vous le voyez, impossible de ne plus le voir.
Ce que vous faites (long synthétique)
Exemple détaillé
BTC à 94 800. Achetez le call 95k à 30 jours pour 3 450. Vendez le put 95k à 30 jours pour 3 650.
Crédit net : 200 (la petite différence reflète les taux d'intérêt et les dividendes ; en crypto, c'est le financement/la base).
BTC monte à 102 000. Votre call vaut 7 000, votre put vendu expire sans valeur. Profit : 7 200 + 200 de crédit initial = 7 400. Si vous aviez acheté du BTC au comptant, vous auriez gagné 7 200. Le synthétique a légèrement surperformé grâce à la base.
BTC chute à 87 500. Votre call ne vaut rien, vous devez 7 500 sur le put vendu. Perte : 7 500 - 200 de crédit = 7 300. Comme au comptant. Vous êtes le sous-jacent.
Comment fonctionne le P&L
Le payoff est une ligne diagonale droite, identique à la détention de l'actif sous-jacent :
- Au-dessus de K. Le call est dans la monnaie (ITM), le put est hors de la monnaie (OTM). Vous gagnez comme un détenteur au comptant.
- À K. Les deux sont à la monnaie (ATM). Résultat net nul (si la position a été ouverte à coût nul).
- En dessous de K. Le put est dans la monnaie contre vous, le call ne vaut rien. Vous perdez comme un détenteur au comptant.
Pourquoi les synthétiques gagnent
Les grecques en un coup d'œil
Les grecques d'un synthétique sont quasi identiques à celles de l'actif sous-jacent : delta de 1,0 (ou -1,0), et gamma, thêta et véga négligeables car les jambes d'options longue et courte se compensent. C'est tout l'intérêt. Vous avez reconstruit le sous-jacent à partir de ses composants optionnels.
Erreurs courantes
Voir aussi :
- Parité call-put, le fondement mathématique
- Risk Reversal, un synthétique avec des strikes hors de la monnaie (trade de skew)
- Box Spread, deux synthétiques combinés en un prêt sans risque