Split-Strike Conversion
Vous gérez un vaste portefeuille d'actions et avez besoin d'une protection à la baisse sans vendre vos positions. Une split-strike conversion applique un collar à l'ensemble du panier : achat de puts OTM sur l'indice pour se protéger d'un krach, vente de calls OTM pour les financer. Le nom « split-strike » vient du fait que les puts et les calls sont à des strikes différents, répartis autour du prix actuel.
C'est une stratégie de couverture institutionnelle ennuyeuse, conservatrice et largement utilisée. Les fonds de pension, les fondations et les compagnies d'assurance en exploitent des variantes chaque trimestre. Les rendements sont bornés : vous participez à une hausse modérée, vous êtes protégé contre une baisse sévère, et le coût net est proche de zéro.
Une véritable split-strike conversion produit des rendements variables, corrélés au marché, à l'intérieur d'une bande. Si quelqu'un vous propose des rendements réguliers à deux chiffres à partir d'une stratégie de collar, soit il a découvert le mouvement perpétuel, soit il ment.
Ce que vous faites
Comment ça fonctionne
C'est mécaniquement identique à un collar. La seule différence est que cela s'applique à un panier diversifié plutôt qu'à une seule action, ce qui réduit le risque de base entre les options (généralement des options sur indice) et les positions détenues.
- Sous le strike du put. Pertes limitées. Les puts protègent le portefeuille.
- Entre les strikes. Vous capturez les rendements du panier dans cette plage. En marché haussier, vous participez. En marché baissier, vous le ressentez. C'est là qu'une véritable split-strike vit.
- Au-dessus du strike du call. Gains plafonnés. Les calls vendus compensent toute hausse supplémentaire.
Quand elle est utilisée (légitimement)
- Fonds de pension et fondations qui ont besoin de protéger de vastes portefeuilles d'actions tout en générant une certaine participation à la hausse
- Compagnies d'assurance gérant des exigences de capital réglementaire
- Gestionnaires de patrimoine proposant des produits de protection du capital à leurs clients
- Toute institution qui a besoin d'un profil risque/rendement borné sur un vaste portefeuille d'actions
La split-strike conversion est une stratégie parfaitement solide et profondément ennuyeuse. Elle protège contre les krachs et renonce à la hausse pour payer la protection. Elle devrait produire des rendements à faible volatilité, corrélés au marché, à l'intérieur d'une bande. Si quelqu'un vous propose des rendements réguliers à deux chiffres à partir d'une stratégie de collar, soit il ment, soit il a découvert le mouvement perpétuel.
Connexe :
- Collar, la version à actif unique
- Protective Put, la jambe put isolée
- Covered Call, la jambe call isolée