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Short Strangle

Le short straddle est un pari sur le fait que rien ne se passe. Le short strangle est un pari sur le fait que rien de trop fou ne se passe. Vous vendez des options hors de la monnaie (OTM) des deux côtés au lieu d'options à la monnaie (ATM), ce qui vous donne une zone de profit plus large. Moins de prime, mais plus de marge d'erreur sur la direction sans perdre d'argent.

C'est le gagne-pain des vendeurs de vol professionnels. C'est aussi le trade qui les fait exploser quand ils deviennent complaisants.

Ce que vous faites​

The SetupYou receive premium
Vendre1 call OTM (strike au-dessus du prix actuel)
Vendre1 put OTM (strike en dessous du prix actuel), même échéance
Profit max
Prime totale
Perte max
Illimitée
BE supérieur
Strike du call + prime
BE inférieur
Strike du put - prime

La zone de profit​

Voici pourquoi les traders choisissent le strangle plutôt que le straddle pour vendre de la vol.

Avec un short straddle, le profit maximal est un point unique (le strike). Un dollar d'écart et vous rendez déjà de la prime. Avec un short strangle, le profit maximal couvre toute la région entre vos deux strikes. BTC peut bouger de 5 % et vous conservez quand même l'intégralité de la prime, tant qu'il reste entre les strikes.

Le compromis : vous encaissez moins de prime, donc quand le sous-jacent franchit effectivement un strike, votre coussin est plus mince.

Comment fonctionne le P&L​

Le payoff est une tente avec un toit plat :

  • Entre les deux strikes. Les deux options sont hors de la monnaie (OTM) et se déprécient vers zéro. Vous conservez la totalité de la prime. Toute la zone correspond au profit maximal.
  • Juste au-delà des strikes. Une option passe dans la monnaie (ITM), grignotant votre prime.
  • Loin de l'un ou l'autre strike. Pertes illimitées. Le coussin de prime est minime par rapport au mouvement.

Exemple : Short strangle sur BTC (put 95k / call 105k)​

BTC est à 100k. Vendez le call 105k pour 3k. Vendez le put 95k pour 2k. Crédit total = 5k.

BTC à l'échéance
Call vendu
Put vendu
P&L
$80,000
$0
-$15,000
-$10,000
$90,000
$0
-$5,000
$0
$95-105k
$0
$0
+$5,000
$110,000
-$5,000
$0
$0
$120,000
-$15,000
$0
-$10,000

Si BTC reste entre 90k et 110k, vous conservez les 5k. Si BTC descend à 80k, vous perdez 10k, soit le double de la prime encaissée, sur un mouvement de 20 %.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime totale reçue$5k
$1k$12k
BE $90kBE $110k$0+$5k-$20k$70kK1 $95kK2 $105k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+5.0k
Perte max
Substantielle
Gain max
+$5k

Quand l'utiliser​

  • Vous vous attendez à ce que le sous-jacent reste dans une fourchette
  • Vous voulez une zone de profit plus large qu'avec un short straddle
  • La IV est élevée et vous pensez que la volatilité réalisée sera inférieure
  • Vous êtes à l'aise avec la gestion de positions à risque illimité
💡

L'avantage du short strangle provient de la prime de risque de volatilité. La volatilité implicite dépasse systématiquement la volatilité réalisée. Mais ce vent porteur structurel ne vous protège pas des événements extrêmes. Une seule cascade de liquidations peut effacer en une heure une année de primes encaissées.

Sélection des strikes​

Cela compte plus que la plupart des traders ne le pensent.

L'approche standard : vendre le call 16-delta et le put 16-delta. C'est environ un écart-type hors de la monnaie (OTM) de chaque côté, ce qui vous donne environ 68 % de probabilité de profit maximal à l'échéance.

Strikes plus éloignés (10-delta) = taux de réussite plus élevé, moins de prime par trade. Strikes plus proches (25-delta) = taux de réussite plus faible, plus de prime par trade.

Il n'y a pas de repas gratuit. Plus de prime signifie toujours plus de risque. Choisissez la largeur qui correspond à votre tolérance au risque, pas à votre avidité.

Les grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
~0
À peu près neutre à l'entrée
Gamma
-
Les grands mouvements accélèrent les pertes
Thêta
+
La dépréciation temporelle vous rapporte de l'argent
Véga
-
Une hausse de la IV augmente la valeur des options que vous avez vendues
Erreurs courantes
L'erreurVendre des strangles en IV basse et appeler cela un « revenu »
La réalitéUne IV basse signifie une prime faible. Vous ramassez des pièces de monnaie devant un rouleau compresseur avec un coussin encore plus mince. Vendez de la vol quand elle est élevée, pas quand cela vous arrange.
L'erreurLaisser courir les positions gagnantes jusqu'à l'échéance
La réalitéÀ 50 % du profit maximal, fermez le trade. Les 50 % restants prennent autant de temps à gagner que les premiers 50 %, et vous êtes exposé au risque gamma pendant tout ce temps. Prenez l'argent.
L'erreurPas de stop loss parce que « c'est un trade à forte probabilité »
La réalitéForte probabilité ne signifie pas absence de risque. Un taux de réussite de 68 % signifie quand même que vous perdez un tiers du temps. Sans stop, une seule perte peut effacer 10 gains. Définissez votre sortie avant d'entrer.
L'erreurIgnorer le coût de financement des couvertures en delta
La réalitéSi vous couvrez votre delta avec des contrats perpétuels, les taux de financement grignotent votre prime. Un taux de financement de 0,05 % toutes les 8 heures sur une couverture en delta peut coûter plus cher que la prime du strangle sur un mois.

Voir aussi :

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