Short Straddle
Vendre de la vol donne l'impression de gagner jusqu'à ce que vous perdiez. Acheter de la vol donne l'impression de perdre jusqu'à ce que vous gagniez. Un short straddle est l'expression la plus pure de « il ne va rien se passer ».
Vous vendez à la fois un call et un put au même strike, en collectant une prime maximale. Vous gagnez si le sous-jacent reste proche du strike. Vous perdez s'il fait un grand mouvement dans un sens ou dans l'autre -- et ces pertes sont illimitées. Le thêta est le revenu. Le gamma est le risque.
Vendre de la vol, c'est ramasser des pièces de monnaie. Le rouleau compresseur ne s'annonce pas.
Ce que vous faites
Le mouvement implicite (vu de l'autre côté)
Même calcul, pari opposé.
Mouvement implicite = prix du straddle / prix spot.
Un straddle à 4 200 sur un BTC à 95 000 = un mouvement implicite de 4,4 %. Le marché dit que le BTC va bouger de 4,4 %. Vous dites « non, il ne bougera pas ». Si le BTC reste entre 90 800 et 99 200, vous gagnez. Si le marché a raison (ou pire, s'il est trop conservateur), vous perdez.
Comment fonctionne le P&L
Le payoff est un V inversé (en forme de tente) :
- Au strike. Le meilleur cas. Les deux options expirent sans valeur. Vous conservez la totalité de la prime combinée.
- En s'éloignant du strike. Une option passe dans la monnaie (ITM) et vous coûte de l'argent. La prime sert de coussin.
- Loin du strike. Les pertes sont illimitées. Une jambe est profondément ITM, et la prime n'amortit qu'à peine la perte.
Exemple : short straddle sur BTC à 100k
Vous vendez le call 100k pour 5k. Vous vendez le put 100k pour 4k. Crédit total = 9k.
Vous collectez 9k. Vous pouvez perdre plusieurs fois ce montant en une seule séance. L'asymétrie est bien réelle.
Explorez le payoff
Quand l'utiliser
- Vous anticipez que le sous-jacent évolue dans une fourchette étroite
- L'IV est élevée par rapport au niveau où vous pensez que la vol réalisée va atterrir
- Vous êtes à l'aise avec la gestion d'un risque illimité
- Vous prévoyez de couvrir activement ou de clôturer tôt si le mouvement devient trop important
La prime de risque de volatilité (votre avantage structurel)
En moyenne, la vol implicite dépasse la vol réalisée. Cela signifie que les short straddles bénéficient d'un vent porteur structurel. Le marché surévalue systématiquement le mouvement attendu, et vous empochez la différence.
Mais les moyennes incluent les événements de queue qui font exploser les vendeurs. FTX s'est effondré. Luna est tombé à zéro. Le krach COVID de mars 2020 a fait bouger le BTC de 50 % en deux jours. La prime de risque de volatilité est réelle, mais ce n'est pas de l'argent gratuit. C'est une rémunération pour absorber les queues de distribution.
Les short straddles présentent un potentiel de perte illimité. Un flash crash ou un rallye massif peut produire des pertes équivalentes à plusieurs multiples de la prime collectée. Ce n'est pas une stratégie à mettre en place et oublier. Niveaux de stop prédéfinis, dimensionnement des positions par rapport à la taille du compte, volonté de couper les pertes tôt. Les trois, non négociables.
Les Grecques en un coup d'œil
Voir aussi :
- Long Straddle, l'autre côté de ce trade
- Short Strangle, zone de profit plus large, risque similaire
- Iron Butterfly, ce trade avec un risque défini
- Thêta, le moteur de revenu des short straddles