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Put de protection

Nous sommes en mars 2025. Vous détenez 1 BTC à 92 000. Ethereum vient de se faire massacrer sur une rumeur d'exploit de smart contract, et vous sentez la contagion se propager. Vous ne voulez pas vendre votre BTC. Vous pensez qu'à long terme, il ira plus haut. Mais vous ne pouvez pas non plus supporter un drawdown de 30 %.

Vous achetez le put 85 000 pour 2 400. Désormais, votre perte maximale est plafonnée à 9 400 quoi qu'il arrive. BTC tombe à 50k ? Vous perdez 9 400. BTC monte à 150k ? Vous profitez de tout le mouvement, moins les 2 400 dépensés en assurance.

C'est ça, un put de protection. Une assurance de portefeuille avec un plancher garanti.

Ce que vous faites​

The SetupYou pay premium
Détenirl’actif sous-jacent (par ex. 1 BTC)
Acheter1 put au niveau ou en dessous du prix actuel
Profit max
Illimité
Perte max
Entrée - strike + prime
Point mort
Entrée + prime
Marge
Détenir le sous-jacent

Comment fonctionne le P&L​

Voyez cela comme une assurance auto. Vous payez une prime. S'il ne se passe rien de grave, vous avez perdu le coût de la police. S'il arrive quelque chose de grave, vous êtes couvert.

  1. Au-dessus du point mort. BTC est monté. Le put expire sans valeur. Vous n'avez perdu que le coût de la prime. Participation complète à la hausse.
  2. Entre le strike et le point mort. BTC a un peu monté ou est resté stable. Vos gains au comptant compensent partiellement la prime, ou vous encaissez une petite perte nette. La zone intermédiaire.
  3. En dessous du strike. Le plancher se déclenche. Pour chaque dollar de baisse de BTC en dessous du strike, le put gagne un dollar. Votre perte nette se fige à (entrée - strike + prime). C'est tout. La courbe devient plate.

Exemple chiffré​

Vous détenez 1 BTC acheté à $92,000. L'IV est à 62 % après une semaine de cours en dents de scie. Vous achetez le put $85,000 expirant dans 21 jours pour $2,400.

BTC à l’échéance
P&L spot
P&L du put
P&L total
$60,000
-$32,000
+$22,600
-$9,400
$80,000
-$12,000
+$2,600
-$9,400
$85,000
-$7,000
-$2,400
-$9,400
$92,000
$0
-$2,400
-$2,400
$94,400
+$2,400
-$2,400
$0
$110,000
+$18,000
-$2,400
+$15,600
$130,000
+$38,000
-$2,400
+$35,600

En dessous de 85k, la perte totale se fige à -9 400. BTC pourrait tomber à zéro, ce chiffre ne changerait pas. Au-dessus de 94 400, vous êtes en profit. Tout ce qui dépasse est du bonus.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime du put payée$3k
$1k$10k
BE $103k$0+$27k-$8k$70kK $95k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
-3.0k
Perte max
-$8k
Gain max
Illimité

Quand l'utiliser​

  • Vous détenez une position que vous refusez de vendre mais vous avez besoin d'une protection à la baisse. Peut-être pour des raisons fiscales, peut-être par conviction
  • Un événement de risque spécifique approche : décision sur un ETF, mise à niveau de protocole, FOMC, un calendrier d'unlock majeur
  • Vous voulez une protection qui ne peut pas être franchie par un gap. Les stop-loss peuvent glisser. Les puts, non
  • Vous êtes prêt à payer la prime pour pouvoir dormir tranquille
Erreurs courantes
L'erreurAcheter des puts après que l’IV a déjà bondi suite à une vente massive, en payant une IV de 80 %+ pour l’assurance.
La réalitéLes puts de protection sont les moins chers quand personne n’en veut. Si BTC vient de chuter de 15 % et que l’IV est passée de 50 % à 85 %, vous achetez l’assurance la plus chère au pire moment. Le bon moment pour se couvrir, c’est quand le marché est ennuyeux. Budgétez 1 à 2 % de la valeur de la position par mois pour une protection roulante.
L'erreurChoisir un strike trop loin hors de la monnaie pour 'économiser sur la prime' et se retrouver avec un put qui ne protège que contre une apocalypse.
La réalitéUn put de 10 delta avec un strike à $70k quand BTC est à $92k vous protège contre un krach de 24 %. En deçà, votre 'assurance' ne se déclenche qu’après avoir déjà perdu un quart de votre position. Un put de 25-30 delta (strike 7 à 10 % sous le spot) est la couverture standard.
L'erreurLaisser le put expirer et la position sans couverture, puis se précipiter pour se recouvrir pendant la prochaine vente massive.
La réalitéLe roulement fait partie de la stratégie. Mettez un rappel dans le calendrier : 5 jours avant l’échéance, roulez le put sur le cycle suivant. Si vous n’achetez des puts qu’en panique, vous paierez toujours trop cher.
💡

Un put de protection est une option d'achat longue déguisée. Même P&L, emballage différent. La différence est que vous détenez déjà le sous-jacent.

Les Grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
+
Net long avec un plancher. Le spot vous donne un delta de +1,0, le put en soustrait 0,25 à 0,30. Vous participez toujours à l’essentiel de la hausse.
Gamma
+
Le put ajoute du gamma positif. Si BTC chute violemment, le delta du put augmente, compensant davantage vos pertes au comptant. Le plancher se raffermit à mesure qu’il est testé.
Thêta
-
Vous subissez l’érosion temporelle chaque jour. Un put de $2,400 à 21 jours coûte environ $115/jour en thêta. C’est le coût de l’assurance.
Véga
+
La hausse de l’IV vous aide. En cas de krach, l’IV bondit et votre put prend de la valeur juste au moment où vous en avez le plus besoin. C’est la seule stratégie où le véga et vos craintes sont alignés.

Le Gamma vous protège d'autant plus fort que le krach s'aggrave. Le Véga amplifie la valeur du put précisément quand le marché panique. Ces Grecques travaillent ensemble en votre faveur lors d'une vente massive.

Voir aussi :

  • Collar, ajoutez un call court pour financer le put
  • Put long, le pari baissier autonome
  • Covered call, stratégie de revenu sur la même position
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