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Long Strangle

Même thèse qu'un long straddle : vous pensez que quelque chose de grand se prépare, mais vous ne savez pas dans quelle direction. La différence : vous achetez des options hors de la monnaie (OTM) au lieu d'options à la monnaie (ATM). Le ticket d'entrée est moins cher, mais l'actif sous-jacent doit bouger davantage avant que vous ne voyiez le moindre centime.

Le compromis est simple. Les straddles coûtent plus cher mais atteignent le point mort plus vite. Les strangles coûtent moins cher mais exigent un mouvement plus important. Si vous pensez que BTC va bouger de 15 % et que le straddle implique 9 %, les deux fonctionnent. Si vous pensez qu'il va bouger de 11 %, le straddle fonctionne et le strangle peut-être pas.

Ce que vous faites​

The SetupYou pay premium
Acheter1 call OTM (strike au-dessus du prix actuel)
Acheter1 put OTM (strike en dessous du prix actuel), même échéance
Profit max
Illimité
Perte max
Prime totale
Point mort haut
Strike du call + prime
Point mort bas
Strike du put - prime

La zone morte​

C'est la différence clé par rapport à un straddle. Entre vos deux strikes, les deux options sont OTM. Aucune n'a de valeur intrinsèque. Vous perdez la totalité de la prime. Avec un straddle, la perte maximale est un point unique. Avec un strangle, la perte maximale est une zone plate.

Vos points morts sont plus éloignés. L'actif sous-jacent doit franchir non seulement la prime, mais aussi la distance entre le prix spot et votre strike. C'est le coût d'une entrée moins chère.

Comment fonctionne le P&L​

Le payoff a une forme en U avec un fond plat :

  • Entre les deux strikes (zone morte). Les deux options sont OTM. Perte maximale = prime totale.
  • Juste au-delà des strikes. Une option gagne de la valeur intrinsèque mais pas assez pour couvrir le coût. Perte partielle.
  • Loin de l'un ou l'autre strike. Une jambe est profondément dans la monnaie (ITM), l'autre ne vaut rien. Le profit croît de façon linéaire.

Exemple : Long Strangle sur BTC (put 95k / call 105k)​

BTC est à 100k. Vous achetez le call 105k pour 3k. Vous achetez le put 95k pour 2k. Prime totale = 5k.

BTC à l'échéance
Valeur du call
Valeur du put
P&L
$80,000
$0
$15,000
+$10,000
$90,000
$0
$5,000
$0
$95-105k
$0
$0
-$5,000
$110,000
$5,000
$0
$0
$120,000
$15,000
$0
+$10,000

BTC doit chuter sous 90k ou monter au-dessus de 110k pour être profitable. C'est un mouvement de 10 % dans un sens ou dans l'autre, contre 9 % pour l'exemple du straddle. Vous avez payé 5k au lieu de 9k, mais vos points morts sont plus larges.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime totale payée$5k
$1k$12k
BE $90kBE $110k$0+$20k-$5k$70kK1 $95kK2 $105k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
-5.0k
Perte max
-$5k
Gain max
Illimité

Quand l'utiliser​

  • Vous anticipez un mouvement important mais sans connaître la direction
  • Vous voulez une entrée moins chère qu'un straddle et acceptez des points morts plus larges
  • Le mouvement attendu est suffisamment grand pour franchir la distance élargie des points morts
  • La volatilité implicite (IV) est basse par rapport à ce que vous pensez qu'il va se passer
💡

Le choix entre strangle et straddle se résume à une question : quelle sera l'ampleur du mouvement ? Si vous pensez qu'il sera énorme (15 %+), le strangle vous offre plus de levier par dollar investi. Si vous pensez qu'il sera simplement « plus grand que ce qui est implicite » (disons 10 % contre 8 % implicite), les points morts plus serrés du straddle sont plus sûrs.

Les grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
~0
Environ neutre à l'entrée
Gamma
+
Positif mais inférieur à celui d'un straddle (les jambes sont OTM)
Thêta
-
Négatif mais moins qu'un straddle (les options OTM se déprécient plus lentement)
Véga
+
Une hausse de l'IV profite aux deux jambes
Erreurs courantes
L'erreurChoisir un strangle plutôt qu'un straddle uniquement parce qu'il est moins cher
La réalitéUne prime moins chère ne signifie pas un trade moins cher. Un strangle qui expire dans la zone morte perd 100 % de la prime, exactement comme un straddle au strike. La question est la distance au point mort, pas le prix du ticket.
L'erreurPlacer les strikes trop loin OTM pour économiser
La réalitéUn strangle à 20 delta sur BTC coûte très peu, mais BTC doit bouger de 15 %+ pour être profitable. Vous achetez des billets de loterie, vous ne faites pas un trade de volatilité. Restez suffisamment proche pour qu'un mouvement réaliste soit payant.
L'erreurIgnorer le véga -- ne penser qu'au payoff à l'échéance
La réalitéAvant l'échéance, un pic d'IV peut rendre votre strangle profitable même si le sous-jacent n'a pas bougé. Inversement, un effondrement de l'IV peut détruire votre position alors même que le sous-jacent commence à bouger. Le véga représente la moitié du trade.

Sujets liés :

  • Short Strangle, le côté opposé
  • Long Straddle, points morts plus serrés, coût plus élevé
  • Véga, une hausse de l'IV peut rendre cette position profitable avant l'échéance
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