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Long Straddle

Vous pensez que quelque chose d'important est sur le point de se produire. Vous ne savez pas si ce sera à la hausse ou à la baisse. Vous savez simplement que le marché se trompe sur le calme à venir.

Un long straddle consiste à acheter à la fois une option d'achat (call) et une option de vente (put) au même prix d'exercice. Si l'actif sous-jacent effectue un grand mouvement dans un sens ou dans l'autre, vous profitez. S'il reste stable, vous perdez la prime combinée. Le Gamma est votre avantage. Le Thêta est le prix d'entrée.

Il s'agit d'un pari pur sur la volatilité. La direction n'a pas d'importance. L'amplitude, si.

Ce que vous faites​

The SetupYou pay premium
Acheter1 call ATM
Acheter1 put ATM, même strike et même échéance
Profit max
Illimité
Perte max
Prime totale
Point mort haut
Strike + prime
Point mort bas
Strike - prime

Le mouvement implicite​

Avant de toucher à ce trade, faites un calcul.

Mouvement implicite = prix du straddle / prix spot.

Si un straddle BTC coûte 4 200 avec un BTC à 95 000, le marché price un mouvement de 4,4 %. Le BTC doit dépasser 99 200 ou passer sous 90 800 pour que vous soyez en profit à l'échéance.

💡

Le prix du straddle EST le mouvement attendu par le marché. Votre travail consiste à décider si le marché a raison.

Comment fonctionne le P&L​

Le payoff a une forme en V centrée sur le prix d'exercice :

  • Au strike. Le pire cas. Les deux options sont ATM, aucune n'a de valeur intrinsèque. Vous perdez la totalité de la prime combinée.
  • En s'éloignant du strike. Une option gagne de la valeur intrinsèque pendant que l'autre s'éteint. Il faut que la gagnante gagne plus que la prime totale payée.
  • Loin du strike. Une jambe est profondément dans la monnaie (ITM), l'autre ne vaut rien. Le profit croît de façon linéaire dans les deux directions.

Exemple : long straddle sur BTC à 100k​

Achetez un call 100k pour 5k. Achetez un put 100k pour 4k. Prime totale = 9k. Mouvement implicite = 9 %.

BTC à l’échéance
Valeur du call
Valeur du put
P&L
$80,000
$0
$20,000
+$11,000
$91,000
$0
$9,000
$0
$95,000
$0
$5,000
-$4,000
$100,000
$0
$0
-$9,000
$105,000
$5,000
$0
-$4,000
$109,000
$9,000
$0
$0
$120,000
$20,000
$0
+$11,000

Le BTC doit bouger de plus de 9k (9 %) dans un sens ou dans l'autre pour être en profit. Le marché dit « 9 %, c'est le mouvement ». Vous dites « c'est plus que ça ».

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime totale payée$8k
$1k$20k
BE $92kBE $108k$0+$22k-$8k$70kK $100k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
-8.0k
Perte max
-$8k
Gain max
Illimité

Quand l'utiliser​

  • Vous anticipez un grand mouvement mais vous ne connaissez pas la direction
  • Un catalyseur connu approche (mise à niveau du réseau, décision réglementaire, décision sur les taux)
  • Vous pensez que la volatilité réalisée dépassera la volatilité implicite
  • L'IV est relativement basse par rapport au mouvement réel que vous anticipez
⚠️

Le pire ennemi du straddle est le temps, pas la direction. Les options ATM ont le thêta le plus élevé. Si le mouvement attendu ne se produit pas rapidement, l'érosion quotidienne ronge votre position. Un straddle qui a raison sur la direction mais tort sur le timing perd quand même de l'argent.

La prime de risque de volatilité​

En moyenne, la volatilité implicite dépasse la volatilité réalisée. Cela signifie que les long straddles font face à un vent contraire structurel. Le marché surévalue systématiquement le mouvement attendu. Vous nagez à contre-courant.

Mais « en moyenne » inclut les périodes calmes. Cela n'inclut pas le Merge d'Ethereum, l'effondrement de FTX, ni le prochain cygne noir. Les acheteurs de long straddles paient une taxe la plupart du temps. Quand ils ont raison, ils sont payés 3:1 ou mieux. La question est de savoir si cette configuration précise justifie le coût.

Les Greeks en un coup d'œil​

Greek
Signe
En clair
Delta
~0
À peu près neutre à l’entrée (les deltas du call et du put se compensent)
Gamma
++
Gamma maximal à l’ATM. Tout mouvement accélère votre P&L.
Thêta
--
Érosion temporelle maximale. Saigne fortement chaque jour.
Véga
++
Double exposition au véga. Une IV en hausse est un fort vent porteur.
Erreurs courantes
L'erreurAcheter après que l’IV a déjà bondi
La réalitéSi l’IV du straddle BTC est à 95 % parce que la décision sur l’ETF tombe demain, vous payez pour l’incertitude d’hier. L’avantage consiste à entrer avant que le marché ne price l’événement.
L'erreurConserver la position malgré l’érosion thêta alors que le mouvement ne s’est pas matérialisé
La réalitéLes straddles ATM saignent le plus vite de toutes les structures optionnelles. Si votre catalyseur est passé et que le mouvement n’est pas venu, coupez. L’espoir n’est pas une stratégie de volatilité.
L'erreurConfondre le profit du straddle à l’échéance avec le profit avant l’échéance
La réalitéAvant l’échéance, le véga compte autant que le gamma. Un straddle peut être profitable sur un pic d’IV même si le sous-jacent n’a pas bougé. À l’inverse, un effondrement de l’IV peut tuer votre position même si le sous-jacent va dans votre sens.

Voir aussi :

  • Short Straddle, l'autre côté de ce trade
  • Long Strangle, version moins chère avec des points morts plus larges
  • Véga, pourquoi les variations d'IV déterminent le P&L du straddle avant l'échéance
  • Gamma, l'accélération qui fait fonctionner les straddles
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