Cette page a été traduite automatiquement. La version anglaise fait référence. Lire en anglais →
Aller au contenu principal

Iron Condor

Vous pensez que le BTC va rester dans une fourchette pendant les deux prochaines semaines. Vendre un strangle nu vous donnerait l'exposition souhaitée, mais vous aimez dormir la nuit. Un iron condor vous offre la même thèse avec un pire scénario connu.

Vous vendez un put spread OTM et un call spread OTM. Vous encaissez un crédit net. Si le sous-jacent reste dans la boîte, vous le conservez. S'il traverse violemment l'un des deux côtés, votre perte est plafonnée par les ailes. C'est tout.

💡

Un iron condor, c'est simplement deux spreads qui ne se parlent pas.

Ce que vous faites​

The SetupYou receive premium
Acheter1 put très OTM (aile inférieure)
Vendre1 put OTM (corps inférieur)
Vendre1 call OTM (corps supérieur)
Acheter1 call très OTM (aile supérieure)
Profit max
Crédit net
Perte max
Largeur d'aile - crédit
Point mort haut
Call vendu + crédit
Point mort bas
Put vendu - crédit

Un iron condor est un bull put spread agrafé à un bear call spread. Si vous comprenez les spreads verticaux, vous comprenez déjà celui-ci.

Comment fonctionne le P&L​

Cinq zones. Voyez cela comme une boîte avec deux murs :

  1. Sous l'aile inférieure. Perte maximale côté put. Les deux puts sont ITM, mais le put acheté limite l'hémorragie.
  2. Entre l'aile inférieure et le put vendu. Vous perdez, mais moins que le maximum. Le put spread est partiellement ITM.
  3. Entre les deux strikes vendus. La zone de profit. Les deux options vendues sont OTM et se déprécient vers zéro. Vous conservez la totalité du crédit.
  4. Entre le call vendu et l'aile supérieure. Le call spread joue contre vous. Le crédit sert d'amortisseur.
  5. Au-dessus de l'aile supérieure. Perte maximale côté call. Plafonnée par le call acheté.

Exemple chiffré​

BTC à 93 400. Vous vendez le put spread 88k/85k et le call spread 98k/101k. 14 jours avant l'échéance. La IV se situe à 52 % après deux semaines de consolidation en range.

Crédit net : 780. Largeur d'aile : 3k. Perte max : 2 220.

BTC à l'échéance
Put Spread
Call Spread
P&L
$82,000
-$3,000
$0
-$2,220
$85,000
-$3,000
$0
-$2,220
$87,220
-$780
$0
$0
$88k-$98k
$0
$0
+$780
$98,780
$0
-$780
$0
$101,000
$0
-$3,000
-$2,220
$105,000
$0
-$3,000
-$2,220

Vous risquez 2 220 pour gagner 780. C'est un ratio risque/gain de 2,8:1 contre vous. Cela semble terrible sur le papier. Si les gens le font, c'est pour la probabilité : si vous placez les strikes vendus à 15 de delta, environ 70 % de ces positions expirent en profit. Les calculs ne fonctionnent que si vous gérez les 30 % restants.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Crédit net$3k
$1k$5k
BE $92kBE $108k$0+$3k-$2k$70kK1 $90kK2 $95kK3 $105kK4 $110k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+3.0k
Perte max
-$2k
Gain max
+$3k

Quand l'utiliser​

  • Vous vous attendez à ce que le BTC reste dans une fourchette. Les semaines mortes entre les réunions du FOMC, la dérive post-halving, l'accalmie de janvier
  • Vous voulez vendre de la prime avec un risque défini (contrairement à un strangle nu où une cascade de liquidations peut vider votre compte)
  • La IV est élevée par rapport à la volatilité réalisée -- vous encaissez plus de crédit pour la même largeur de strikes
  • Vous voulez un trade à forte probabilité de profit et acceptez que les gains soient faibles par rapport à la perte occasionnelle

Les iron condors sur BTC fonctionnent le mieux pendant les semaines mortes entre les catalyseurs macro. La IV est basse, la volatilité réalisée encore plus basse, et le marché attend une raison de bouger. C'est là que la boîte tient.

Erreurs courantes
L'erreurNe pas clôturer le côté non testé quand il ne vaut presque plus rien.
La réalitéSi le put spread vaut $0.02 pendant que le BTC dérive vers votre côté call, clôturez-le. Vous verrouillez le profit de cette aile et libérez de la marge. Le laisser ouvert pour deux dollars de prime supplémentaires pendant que l'autre côté explose, c'est de l'amateurisme.
L'erreurConserver la position pendant la semaine d'expiration malgré le risque de gamma.
La réalitéLe gamma explose dans les 3 derniers jours. Une position qui semblait sûre à 10 jours de l'échéance (DTE) peut passer de profitable à la perte maximale en une seule bougie de 4 heures. Le jeu standard : clôturer à 50 % du profit maximal, ou à 5 DTE, selon la première échéance atteinte.
L'erreurVendre des condors avant des événements connus (CPI, FOMC, décisions sur les ETF, mises à jour de protocole).
La réalitéLa prime semble grasse parce que le marché intègre déjà un mouvement. Vous n'êtes pas plus malin que le marché -- vous vendez une assurance bon marché la veille de l'ouragan. Les condors sont faits pour les marchés ennuyeux, pas pour les marchés excitants.
L'erreurUtiliser la même largeur d'aile des deux côtés quand le skew est prononcé.
La réalitéSi le skew des puts est prononcé (les puts sont chers), le put spread encaisse plus que le call spread. Certains traders élargissent le côté put et resserrent le côté call pour équilibrer le risque. La symétrie mécanique n'est pas toujours le bon choix.

Les grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
~0
À peu près neutre à l'entrée. Reste neutre tant que le BTC reste dans la boîte.
Gamma
-
Les grands mouvements vous font mal. C'est le risque central. Le gamma est votre ennemi dans un condor.
Thêta
+
L'érosion de la valeur temps vous rapporte de l'argent chaque jour. C'est pour cela que vous êtes là.
Véga
-
Une hausse de la IV vous pénalise. Si vous montez la position à 50 % de IV et qu'elle grimpe à 70 %, votre valorisation mark-to-market s'effondre même si le spot n'a pas bougé.

Le thêta est votre salaire. Le gamma est votre risque. Tout le jeu consiste à se faire payer par le thêta sans que le gamma vous tue.

Voir aussi :

Dernière mise à jour le