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Iron Butterfly

Vous pensez que l'ETH se réglera près de 2 450 à l'échéance de vendredi. Pas 2 300, pas 2 600. Vous voulez vendre le straddle à ce strike, mais un short straddle à risque illimité sur un marché ouvert 24h/24 et 7j/7 avec des cascades de liquidations est une mauvaise idée. Un iron butterfly vous offre le même pari sur le pin avec des ailes pour limiter les dégâts.

Vous vendez le call et le put ATM au même strike. Vous achetez des options de protection des deux côtés. Vous collectez plus de prime qu'avec un iron condor parce que les deux jambes courtes sont ATM, mais la zone de profit est un fil de rasoir au lieu d'un large rectangle.

💡

Un iron butterfly est un condor qui a cessé de prétendre qu'il n'a pas de cible de pin.

Ce que vous faites​

The SetupYou receive premium
Acheter1 put OTM (aile inférieure)
Vendre1 put ATM
Vendre1 call ATM (même strike que le put)
Acheter1 call OTM (aile supérieure)
Profit max
Crédit net
Perte max
Largeur de l'aile - crédit
Point mort haut
Strike ATM + crédit
Point mort bas
Strike ATM - crédit

Comment fonctionne le P&L​

Le payoff ressemble à une tente. Un pic aigu au centre, une descente symétrique des deux côtés.

  1. Au strike ATM. Le résultat parfait. Les deux options courtes expirent sans valeur (ou à la monnaie sans valeur intrinsèque). Vous conservez la totalité du crédit.
  2. Entre les points morts. Profit partiel. Chaque dollar d'écart du sous-jacent par rapport au centre vous coûte un dollar sur le crédit.
  3. Au-delà des ailes. Perte maximale. Plafonnée par les options longues.

Exemple chiffré​

BTC à 96 800. Vous centrez l'iron butterfly à 97k avec des ailes de 5k.

Vous vendez le call 97k + le put 97k pour 7 400 au total. Vous achetez le put 92k + le call 102k pour 2 600 au total. Crédit net : 4 800. Largeur des ailes : 5k.

BTC à l'échéance
P&L
Résultat
$88,000
-$200
Perte max (côté put)
$92,000
-$200
Perte max (à l'aile)
$92,200
$0
Point mort bas
$94,500
+$2,300
Profit partiel
$97,000
+$4,800
Profit max (pin !)
$99,500
+$2,300
Profit partiel
$101,800
$0
Point mort haut
$102,000
-$200
Perte max (à l'aile)

La perte maximale n'est que de 200, soit la largeur de l'aile (5k) moins le crédit (4 800). Cela rend ce butterfly extrêmement efficace lorsque la prime est élevée par rapport à la largeur. Le piège : le BTC doit être à moins de 4 800 de 97k à l'échéance pour dégager le moindre profit.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Crédit net$8k
$3k$10k
BE $92kBE $108k$0+$8k-$2k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $110k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+8.0k
Perte max
-$2k
Gain max
+$8k

Quand l'utiliser​

  • Vous avez une cible de pin précise. Le max pain, un chiffre rond, ou un niveau qui a agi comme un aimant toute la semaine
  • Vous voulez plus de prime qu'avec un iron condor et vous êtes prêt à accepter une fourchette plus étroite
  • L'IV est élevée, rendant le straddle ATM assez juteux pour que vos ailes soient presque gratuites
  • Vous êtes prêt à gérer activement. Les iron butterflies exigent plus d'attention que les condors parce que la zone de profit est plus étroite

L'iron butterfly brille à l'échéance hebdomadaire, le vendredi matin, quand le BTC est cloué près d'un chiffre rond et que le gamma fait son œuvre. Les institutions avec un intérêt ouvert important sur un strike créent une attraction gravitationnelle. Le butterfly est votre moyen de monétiser ce pin.

Erreurs courantes
L'erreurLe traiter comme un condor et oublier que la zone de profit est un fil de rasoir.
La réalitéUn iron condor a une large zone de profit plate. Le profit max d'un iron butterfly est un point unique. Si le BTC s'écarte de $3k du centre, vous êtes peut-être déjà au point mort. Fixez des objectifs de profit plus tôt -- 25-30% du crédit max, pas 50%.
L'erreurIgnorer la largeur entre les points morts par rapport aux amplitudes quotidiennes typiques.
La réalitéSi l'amplitude quotidienne moyenne du BTC est de $3k et que vos points morts sont espacés de $4,5k, une seule mauvaise journée peut vous faire passer du profit max au point mort. Dimensionnez les ailes en fonction du mouvement attendu, pas seulement de ce qui a belle allure sur le graphique de payoff.
L'erreurChoisir le strike central en fonction du niveau actuel du BTC plutôt que de son niveau à l'échéance.
La réalitéVérifiez le max pain, la concentration de l'intérêt ouvert et les niveaux d'exposition gamma. Si le max pain est à $95k et le BTC à $97k, centrer à $95k peut être plus judicieux que de centrer sur le spot actuel.

Les Grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
~0
Neutre à l'entrée puisque les deux jambes courtes sont ATM.
Gamma
--
Gamma négatif maximal. Les shorts ATM ont le gamma le plus élevé de tous les strikes. C'est la structure la plus sensible au gamma que vous puissiez construire avec un risque défini.
Thêta
++
Revenu de décote temporelle maximal. Les options ATM ont le plus de thêta, et vous en êtes short de deux.
Véga
--
Très sensible aux variations d'IV. Si l'IV bondit de 10 points après la mise en place, votre P&L en pâtit même si le spot n'a pas bougé.

L'iron butterfly est la structure à risque défini la plus positive en thêta. C'est aussi la plus négative en gamma. Vous collectez un loyer maximal tout en payant une assurance tremblement de terre maximale. Le trade fonctionne quand le tremblement de terre ne vient pas.

Voir aussi :

  • Iron Condor, zone de profit plus large, moins de prime
  • Short Straddle, même structure centrale sans les ailes (risque illimité)
  • Butterfly Spread, version unilatérale utilisant uniquement des calls ou uniquement des puts
Dernière mise à jour le