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Spread diagonal

BTC est à 94 800 et vous voulez mettre en place une stratégie de covered call. Problème : acheter 1 BTC coûte 94 800. La prime de la vente d'un seul call à 14 jours pourrait rapporter 1 950. Soit un rendement de 2 % sur près de six chiffres de capital. Il existe une meilleure solution.

Un spread diagonal utilise des strikes différents et des échéances différentes. C'est un hybride entre un spread vertical (strikes différents) et un calendar spread (échéances différentes). La version la plus populaire (le « poor man's covered call ») coûte 20 % du capital pour 80 % de l'exposition.

💡

Le poor man's covered call vous permet de mettre en œuvre une stratégie de covered call sur 95k de BTC sans détenir 95k de BTC. Un call LEAPS profondément dans la monnaie (ITM) capture 88 % du mouvement pour une fraction du prix.

Ce que vous faites (Poor Man's Covered Call)​

The SetupYou pay premium
Acheter1 call profondément ITM, échéance lointaine (le « substitut du sous-jacent »)
Vendre1 call OTM, échéance proche (le « covered call »)
Profit max
Près du strike vendu
Perte max
Débit net
Capital requis
Bien moins que le sous-jacent
Thêta
Net positif (le court terme se déprécie plus vite)

Exemple chiffré​

BTC à $94 800. Achetez le call LEAPS $75k profondément ITM (90 jours, delta 0,88) pour $21 200. Vendez le call $98k à 14 jours pour $1 950.

Débit net : 19 250. Comparez cela aux 94 800 nécessaires pour détenir le sous-jacent directement.

Si BTC reste à 94 800 jusqu'à l'échéance des 14 jours, le call vendu expire sans valeur. Vous conservez la prime de 1 950. Votre LEAPS vaut encore environ 20 800. Roulez le call vendu vers le cycle suivant de 14 jours et encaissez de nouveau 1 800 à 2 100.

Si BTC monte à 98 000, le call vendu est ATM à l'échéance. Votre LEAPS a gagné environ 2 816 (delta 0,88 x mouvement de 3 200). Combiné avec la prime de 1 950, cela fait 4 766 sur 19 250 déployés. Un rendement de 24,7 % sur le capital contre 5,4 % si vous aviez détenu le spot et vendu le même covered call.

Si BTC chute à 87 000, vous perdez environ 6 864 sur le LEAPS (delta 0,88 x baisse de 7 800) mais conservez la prime de 1 950. Perte nette : 4 914. Sur le spot, vous auriez perdu 7 800. Le diagonal ne vous protège pas contre la baisse, mais vous avez risqué moins de capital.

Comment fonctionne le P&L​

Le call long profondément ITM se comporte comme le sous-jacent (delta élevé, ~0,80-0,90) mais coûte une fraction de son achat. Le call court OTM à échéance proche génère un revenu en face, exactement comme un covered call.

  1. Sous le strike du call long. Pire scénario. Le call long perd l'essentiel de sa valeur. Perte plafonnée au débit net.
  2. Près du strike du call vendu. Idéal. Le call vendu expire sans valeur, le call long conserve une valeur significative. P&L maximal.
  3. Bien au-dessus du call vendu. Le call vendu passe ITM, compensant les gains du call long. Le P&L dépend de la valeur temps restante sur la jambe longue.

Explorez le payoff​

Le graphique ci-dessous approxime le diagonal comme un covered call (position longue sur le sous-jacent + call vendu), puisque le LEAPS profondément ITM se comporte comme le sous-jacent. Le P&L réel dépend aussi des variations de l'IV à long terme.

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime du call vendu$3k
$1k$8k
BE $97k$0+$8k-$27k$70kK $105k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+3.0k
Perte max
-$27k
Gain max
+$8k

Quand l'utiliser​

  • Vous voulez un revenu de covered call mais ne pouvez pas vous permettre (ou ne voulez pas détenir) 95k+ de BTC ou d'ETH
  • Vous recherchez l'efficacité en capital. 19k immobilisés au lieu de 95k pour une exposition similaire
  • Vous avez une vision modérément haussière jusqu'à l'échéance proche
  • L'IV à long terme est relativement bon marché par rapport au court terme (vous achetez le lointain, vous vendez le proche)

Erreurs courantes​

Erreurs courantes
L'erreurAcheter une option lointaine qui n'est pas assez profondément ITM. « Le call \$90k est moins cher, je vais économiser. »
La réalitéUn LEAPS ATM ou légèrement ITM comporte trop de valeur extrinsèque. Vous payez une valeur temps qui se déprécie contre vous sur les deux jambes. Il vous faut un delta d'au moins 0,80 sur la jambe longue -- profondément ITM -- pour qu'elle se comporte comme le sous-jacent. Le call \$75k à 0,88 de delta coûte plus cher au départ mais évolue dollar pour dollar avec BTC.
L'erreurNe pas rouler la jambe courte à temps. La laisser aller jusqu'à l'échéance à 2 DTE parce que « peut-être qu'elle expirera sans valeur ».
La réalitéSi le call vendu passe ITM près de l'échéance, votre position devient un spread verrouillé sans possibilité d'ajustement. Roulez le call vendu à 5-7 DTE, quand il reste encore de la valeur temps à vendre. Ne jouez pas avec le gamma.
L'erreurIgnorer la structure par terme. Acheter des options lointaines quand l'IV à long terme est chère.
La réalitéSi l'IV à 90 jours est de 72 % et l'IV à 14 jours de 58 %, vous achetez de la volatilité chère et vendez de la volatilité bon marché. C'est l'inverse de ce qu'il faut faire. Le diagonal fonctionne mieux quand la structure par terme est plate ou inversée -- IV à court terme élevée par rapport au long terme.

Les grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
+
Net long, similaire à un covered call mais avec un delta plus faible
Gamma
Faible
Les deux jambes se compensent partiellement
Thêta
+
La jambe courte à échéance proche se déprécie plus vite que la jambe longue lointaine
Véga
+
Le véga long à échéance lointaine domine. Une IV en hausse est favorable.

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