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Covered Call

Vous détenez 1 BTC à 95 000. Vous pensez que le marché va évoluer latéralement pendant quelques semaines. Peut-être qu'il grimpe lentement vers 98k, peut-être qu'il oscille autour de 93k. Au lieu de regarder votre position ne rien faire, vous vendez un call contre elle et encaissez 2 800 de prime. C'est un covered call.

Vous renoncez à une partie du potentiel de hausse. Vous êtes payé maintenant. Si le BTC reste sous votre strike, vous conservez chaque dollar de cette prime et gardez toujours vos coins.

Ce que vous faites​

The SetupYou receive premium
Détenirl'actif sous-jacent (p. ex. 1 BTC)
Vendre1 call à un strike au-dessus du prix actuel
Profit max
(K - entrée) + prime
Perte max
Entrée - prime
Point mort
Entrée - prime
Marge
Détenir le sous-jacent ou un collatéral équivalent

Comment fonctionne le P&L​

Trois zones. Sachez dans laquelle vous vous trouvez.

  1. En dessous de votre prix d'entrée. Vous perdez sur la position spot. La prime vous offre un mince coussin, mais vous supportez toujours l'intégralité du risque baissier. Si le BTC chute de 95k à 80k, ces 2 800 de prime ne pèsent pas lourd.
  2. Entre le prix d'entrée et le strike. La zone idéale. Vous profitez de l'appréciation du BTC ET vous conservez la prime. C'est la zone sur laquelle vous pariez.
  3. Au-dessus du strike. Les gains sont plafonnés. Le call vendu compense chaque dollar de hausse du BTC au-delà du strike. Vous avez gagné (strike - entrée) + prime, mais c'est le plafond. Le BTC explose à 120k ? Vous ne participez pas au-delà du strike.

Exemple chiffré​

Vous détenez 1 BTC acheté à 87 200. Vous vendez le call 95 000 expirant dans 18 jours pour 2 800. Avec une IV de 65 % sur une option BTC à 21 jours, c'est un call de delta 25 qui collecte environ 3 % de la valeur du sous-jacent.

BTC à l'échéance
P&L spot
P&L du call
P&L total
$78,000
-$9,200
+$2,800
-$6,400
$84,400
-$2,800
+$2,800
$0
$87,200
$0
+$2,800
+$2,800
$95,000
+$7,800
+$2,800
+$10,600
$110,000
+$22,800
-$12,200
+$10,600

Au-dessus de 95k, le P&L total se fige à +10 600 quelle que soit l'ampleur de la hausse du BTC. C'est le compromis. Si vous vendez des covered calls assez longtemps, vous finirez par rater un rally explosif. Ça fait partie du jeu.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime du call reçue$3k
$1k$10k
BE $97k$0+$8k-$27k$70kK $105k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+3.0k
Perte max
-$27k
Gain max
+$8k

Quand l'utiliser​

  • Vous détenez du BTC (ou de l'ETH, ou du HYPE) et pensez qu'il évoluera latéralement ou légèrement à la hausse au cours des prochaines semaines
  • Vous êtes réellement prêt à vendre au prix d'exercice. Si vous rachèteriez en panique à 97k, ne vendez pas le call 95k
  • Vous voulez réduire votre prix de revient au fil du temps en récoltant la prime à chaque cycle d'échéance
  • L'IV est élevée. Après un mouvement hebdomadaire de 15 %, l'IV à 14 jours sur Deribit dépasse souvent 70 %, et les primes deviennent grasses
Erreurs courantes
L'erreurVendre des calls juste avant un catalyseur (décision sur un ETF, mise à niveau de protocole, FOMC) parce que les primes sont juteuses.
La réalitéLes primes sont juteuses parce que le marché intègre un mouvement à venir. Vous vendez une assurance bon marché la veille de l'ouragan. Si le BTC saute de $90k à $105k du jour au lendemain, votre call vendu passe profondément ITM et vous abandonnez $15k de hausse pour $3k de prime.
L'erreurChoisir des strikes trop proches de l'ATM pour maximiser le revenu.
La réalitéUn call de delta 10 vous donne 70-80 % de l'érosion de la prime avec 10 % de probabilité d'assignation. Un call de delta 50 vous donne plus de prime mais une chance sur deux d'être exercé. La plupart des pros visent la fourchette de delta 20-30.
L'erreurNe pas rouler la position quand le call vendu est menacé et que vous voulez toujours conserver la position.
La réalitéQuand le BTC franchit votre strike à 5 jours de l'échéance, vous pouvez rouler le call plus haut et plus loin (racheter le call actuel, vendre un strike plus élevé à une échéance plus lointaine) pour un petit crédit ou débit. Attendre l'expiration pour 'voir ce qui se passe' n'est pas une stratégie.
💡

Un covered call est un put vendu déguisé. La parité call-put se moque de vos sentiments.

Les grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
+
Position longue nette, mais réduite. Détention du spot (delta 1,0) moins le delta du call. Typiquement 0,70-0,80 pour un call vendu de delta 25.
Gamma
-
Votre participation à la hausse s'aplatit à mesure que le BTC approche du strike. Le gamma négatif signifie que le delta de la position diminue précisément au moment où vous voudriez qu'elle reste longue.
Thêta
+
L'érosion du temps vous rapporte de l'argent chaque jour. C'est tout l'intérêt.
Véga
-
Une hausse de l'IV vous pénalise car elle gonfle la valeur du call que vous avez vendu. Si vous avez monté cette position avec une IV à 55 % et qu'elle grimpe à 75 %, votre valorisation mark-to-market souffre même si le spot n'a pas bougé.

Le thêta travaille pour vous. Le gamma travaille contre vous. C'est le marché conclu.

Voir aussi :

  • Cash-Secured Put, l'équivalent synthétique vu de l'autre côté
  • Bear Call Spread, ajoutez un call long de protection au-dessus pour un risque défini
  • Thêta, la grecque qui travaille en votre faveur
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