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Cash-Secured Put

BTC est à 97 000. Vous voulez l'acheter, mais pas à ce niveau. Vous adoreriez une entrée à 90k. Au lieu de placer un ordre limite et d'attendre, vous vendez le put 90 000 pour 3 200 et mettez de côté le cash nécessaire pour couvrir l'assignation.

Deux scénarios sont possibles. BTC reste au-dessus de 90k, et vous conservez les 3 200. Ou BTC passe sous 90k, et vous l'achetez à un prix effectif de 86 800 (strike de 90k moins la prime de 3 200). Dans les deux cas, vous avez été payé pour attendre le prix que vous vouliez.

Ce que vous faites​

The SetupYou receive premium
Vendre1 put à votre prix d achat cible (le strike)
Profit max
Prime
Perte max
Strike - prime
Point mort
Strike - prime
Marge
Cash = strike

Comment fonctionne le P&L​

Résultat binaire à l'échéance. Propre et simple.

  1. Au-dessus du strike. Le put expire sans valeur. Vous conservez l'intégralité des 3 200. On recommence au cycle suivant.
  2. Sous le strike. Vous êtes assigné. Votre entrée effective est le strike moins la prime. Si BTC ne baisse que jusqu'à 88k, vous restez gagnant par rapport à un achat spot à 97k. Mais s'il chute à 65k, vous détenez une obligation à 90k sur un actif à 65k. La prime ne vous sauve pas d'un vrai krach.

Exemple chiffré​

BTC se négocie à 97 000. Vous vendez le put 90 000 expirant dans 21 jours pour 3 200. À 58 % d'IV, c'est un put de delta 20. Vous mettez de côté 90 000 en USDC.

BTC à l échéance
Payoff du put
P&L net
Résultat
$105,000
$0
+$3,200
Prime conservée, pas d exécution
$93,000
$0
+$3,200
Prime conservée, pas d exécution
$90,000
$0
+$3,200
À la monnaie, prime conservée
$88,000
-$2,000
+$1,200
Assigné, encore net positif
$86,800
-$3,200
$0
Point mort
$72,000
-$18,000
-$14,800
Perte significative

À 88k, vous êtes assigné mais votre entrée effective est 86 800. Vous avez acheté la baisse et vous avez été payé pour le faire. À 72k, les calculs cessent d'être amusants.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime reçue$5k
$1k$15k
BE $95k$0+$5k-$25k$70kK $100k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+5.0k
Perte max
Substantielle
Gain max
+$5k

Quand l'utiliser​

  • Vous voulez sincèrement détenir BTC, ETH ou HYPE à un prix plus bas. Si l'assignation vous déplairait, ce n'est pas votre trade
  • Vous êtes prêt à rester en cash et être payé pour votre patience au lieu de courir après les entrées
  • Vous pensez que le sous-jacent va évoluer latéralement ou à la hausse au cours des prochaines semaines
  • L'IV est élevée. Après une vente massive, les primes des puts s'envolent. C'est le moment de les vendre, pas de les acheter

La stratégie du wheel ressemble à de l'argent gratuit jusqu'à ce que le sous-jacent chute de 40 % et que vous soyez assigné à un prix qui semblait sûr trois semaines auparavant. Demandez à ceux qui vendaient des puts sur LUNA.

Erreurs courantes
L'erreurVendre des puts sur un actif que vous ne voudriez pas réellement détenir, simplement parce que la prime est élevée.
La réalitéUne prime élevée signifie un risque élevé. Le marché vous dit quelque chose. Si vous vendez des puts sur un token que vous ne détiendriez jamais en spot, vous ramassez des pièces devant un rouleau compresseur. Ne vendez des puts que sur des actifs que vous achèteriez sans hésiter au strike.
L'erreurConsidérer la prime comme un 'revenu gratuit' sans tenir compte du risque d'assignation.
La réalitéSi vous vendez le put à $90k pour $3,200 et que BTC chute à $60k, vous avez perdu $26,800 net. C'est 8x la prime. Le rapport risque/rendement d'un put vendu à découvert est intrinsèquement asymétrique contre vous.
L'erreurVendre des puts en pleine tendance baissière parce que 'ça a déjà assez baissé'.
La réalitéAttraper un couteau qui tombe avec des puts vendus, c'est ainsi que les comptes explosent. Si BTC chute de 20 % en une semaine, l'IV est élevée pour une raison. Attendez une mèche de capitulation et une certaine stabilisation avant de vendre des puts. La prime sera toujours là.
💡

Un cash-secured put est un covered call habillé différemment. La parité put-call les rend identiques en termes de P&L.

Les Grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
+
Légèrement haussier. Un put vendu de delta 25 vous donne une exposition delta de +0,25. Vous gagnez quand le sous-jacent monte.
Gamma
-
Le delta évolue contre vous en cas de baisse. Quand BTC chute vers votre strike, votre exposition longue effective augmente précisément au moment où vous n en voulez pas.
Thêta
+
La décroissance temporelle vous rapporte de l argent chaque jour. Une prime de $3,200 sur 21 jours se déprécie d environ $150/jour (avec accélération près de l échéance).
Véga
-
Une hausse de l IV vous pénalise. Si la vol passe de 55 % à 80 % après votre vente du put, la perte en mark-to-market dépassera plusieurs jours de thêta.

Le thêta est votre salaire. Le véga est le risque que vous sous-estimez. Ils se battent l'un contre l'autre chaque jour.

Voir aussi :

  • Covered Call, le jumeau synthétique
  • Bull Put Spread, ajoutez un put long de protection en dessous pour un risque défini
  • Thêta, la décroissance temporelle vous rapporte de l'argent
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