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Butterfly Spread

Vous pensez que BTC va se régler exactement à 100k à l'échéance de vendredi. Pas 98k, pas 102k. Vous ne voulez pas vendre un straddle et risquer de vous faire détruire si vous avez tort. Un butterfly est le moyen le moins cher de parier sur un pin.

Vous achetez une option en dessous de la cible, en vendez deux à la cible, et en achetez une au-dessus. Le résultat est un payoff en forme de tente avec un pic prononcé au strike central. Risque : ce que vous avez payé. Gain : la largeur des ailes moins le débit. Le ratio peut être de 5:1 ou mieux.

💡

Le butterfly est le ticket de loterie le moins cher du monde des options.

Ce que vous faites​

The SetupYou pay premium
Achat1 call au strike inférieur (K1)
Vente2 calls au strike central (K2)
Achat1 call au strike supérieur (K3)
Profit max
Largeur - débit
Perte max
Débit net
Point mort haut
K3 - débit
Point mort bas
K1 + débit

Vous pouvez construire des butterflies avec uniquement des calls, uniquement des puts, ou un mélange (iron butterfly). Le payoff est identique ; la parité put-call fait le reste. La plupart des traders utilisent des calls pour les strikes au-dessus du spot et des puts pour les strikes en dessous, car la liquidité y est meilleure.

Comment fonctionne le P&L​

  1. En dessous de K1 ou au-dessus de K3. Toutes les options expirent sans valeur (ou se compensent entièrement). Vous perdez le débit. C'est le scénario le plus probable. Acceptez-le dès le départ.
  2. Entre K1 et K2. Le call long inférieur prend de la valeur. Le P&L s'améliore à mesure que vous approchez du centre.
  3. À K2 (strike central). Profit maximal. Le call long atteint sa valeur maximale. Les deux calls courts sont à la monnaie (ATM) sans valeur intrinsèque.
  4. Entre K2 et K3. Les calls courts rognent vos gains. Le P&L redescend vers zéro.

Exemple chiffré​

BTC à 97 200 un mercredi après-midi. Vous pensez que le strike 100k de vendredi est l'aimant. Le max pain s'y trouve, l'open interest est massif, et le marché s'y dirige lentement depuis le début de la semaine.

Achat de 1x call 95k. Vente de 2x calls 100k. Achat de 1x call 105k. 2 jours avant l'échéance. Débit net : 1 350. Largeur : 5k.

BTC à l’échéance
P&L
Résultat
$90,000
-$1,350
Perte max
$95,000
-$1,350
Perte max (à l’aile inférieure)
$96,350
$0
Point mort bas
$100,000
+$3,650
Profit max (pin !)
$103,650
$0
Point mort haut
$105,000
-$1,350
Perte max (à l’aile supérieure)
$112,000
-$1,350
Perte max

Risquer 1 350 pour gagner 3 650. C'est un ratio gain/risque de 2,7:1. Mais seulement si BTC se fige à moins de 3 650 de 100k. La probabilité d'atteindre le profit maximal est faible. La probabilité d'atteindre un certain profit est modérée. C'est le compromis.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Débit net$2k
$1k$4k
BE $97kBE $103k$0+$3k-$2k$70kK1 $95kK2 $100kK3 $105k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+3.0k
Perte max
-$2k
Gain max
+$3k

Quand l'utiliser​

  • Vous avez une cible de pin spécifique. Le max pain, un chiffre rond comme 100k, ou un niveau d'expiration d'options avec un open interest massif
  • Vous voulez un pari bon marché à risque défini. Les butterflies coûtent une fraction d'un straddle
  • Vous ciblez des configurations proches de l'échéance où le pic du payoff s'affine. Un butterfly 0-DTE centré sur le prix de règlement attendu peut coûter très peu et rapporter 5:1 si le sous-jacent se fige
  • Vous comprenez que vous tradez du faible probabilité, gain élevé et vous dimensionnez vos positions en conséquence

Les butterflies sont des instruments de précision, pas des stratégies de revenu. Vous en perdrez la plupart. Ceux qui touchent la cible compensent les pertes et au-delà, si vous gardez le débit faible et la cible précise.

Erreurs courantes
L'erreurAcheter des butterflies trop loin de l'échéance.
La réalitéUn butterfly à 30 DTE a un payoff arrondi et peu profond. La tente ne s'affine que dans les derniers jours. Les butterflies fonctionnent le mieux à moins de 5 DTE, quand le gamma rend le pic du payoff extrêmement pointu. La plupart des pros les utilisent comme jeux d'expiration à 0-2 DTE.
L'erreurConserver jusqu'à l'échéance en espérant un pin au lieu de prendre un profit partiel.
La réalitéSi BTC se maintient à $99.5k à 4 heures de l'échéance et que votre butterfly est en hausse de 60 %, prenez l'argent. Le pin peut s'évaporer en une seule bougie. Les butterflies sont des tickets de loterie -- on encaisse les tickets gagnants, on ne les laisse pas courir.
L'erreurPlacer le strike central au spot actuel au lieu du prix d'échéance attendu.
La réalitéSi BTC est à $97k mais que le max pain est à $100k et que l'OI y est concentré, centrez le butterfly à $100k, pas à $97k. Vous pariez sur l'endroit où BTC atterrira, pas sur là où il se trouve.

Les Grecs en un coup d'œil​

Grec
Signe
En clair
Delta
~0
À peu près neutre à l’entrée. Les deux calls courts annulent les deltas des positions longues.
Gamma
+/-
Positif près des ailes, négatif au centre. Près de l’échéance, le gamma au strike central devient extrême dans les deux directions.
Thêta
+/-
Si le spot est proche du centre : thêta positif (les calls courts se déprécient en votre faveur). Si le spot est proche des ailes : thêta négatif (votre option longue perd de la valeur).
Véga
-
Bénéficie d’une baisse de l’IV. Une distribution réalisée plus resserrée signifie une plus grande chance de pin. Le crush de l’IV après un événement peut aider un butterfly déjà proche du centre.

Voir aussi :

  • Iron Butterfly, forme similaire, construction différente (utilise des puts + des calls, initié en crédit)
  • Iron Condor, zone de profit plus large, sommet plus plat
  • Bull Call Spread, une aile du butterfly
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