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Backspread

Vous pensez que la vol est bon marché et que le marché est sur le point de bouger, fortement, dans une direction. Mais vous ne voulez pas payer pour cela. Le backspread vous permet de prendre une position longue sur la vol avec un biais directionnel, souvent à coût nul.

Un backspread (aussi appelé reverse ratio spread) est l'inverse d'un ratio spread. Vendez 1 option ATM, achetez 2 options OTM du même type. Vous êtes net acheteur d'options, ce qui signifie que vous êtes long gamma, long véga, et que vous payez du thêta pour ce privilège. La vente ATM finance la majeure partie ou la totalité du coût.

Le piège : il existe une zone de danger entre les strikes où l'option courte unique est profondément dans la monnaie (ITM) alors que les deux options longues n'ont pas encore rattrapé leur retard. Il faut que le marché la traverse, pas qu'il s'y installe.

💡

Le backspread est le contre-trade naturel du ratio spread. Si vous pensez que quelqu'un qui vend des options OTM bon marché pour générer du revenu se trompe sur la vol, le backspread est la façon de parier contre lui. Vous achetez les ailes bon marché qu'il vend.

Ce que vous faites (call backspread)​

The Setup
Vendre1 call ATM au strike inférieur (K1)
Acheter2 calls OTM au strike supérieur (K2)
Profit max
Illimité (à la hausse)
Perte max
À K2 (zone de danger)
Coût
Nul ou petit crédit
Vue sur la vol
Long vol, biais haussier

Exemple détaillé​

BTC à 94 800. Vendez 1 call ATM 95k à 30 jours pour 4 250. Achetez 2 calls 100k à 30 jours pour 2 080 chacun.

Crédit net : 4 250 - (2 x 2 080) = 90.

  • BTC à 94 800 à l'échéance : tous les calls expirent sans valeur. Vous gardez le crédit de 90. À peine un trade, mais vous n'avez rien payé.
  • BTC à 100 000 (zone de danger) : le call court est ITM de 5 000. Les calls longs sont ATM, sans valeur intrinsèque. Perte : 5 000 - 90 de crédit = 4 910. C'est la douleur maximale.
  • BTC à 110 000 : le call court est ITM de 15 000. Les deux calls longs sont chacun ITM de 10 000 = 20 000 au total. Profit : 20 000 - 15 000 + 90 = 5 090.
  • BTC à 120 000 : call court ITM de 25 000. Les deux calls longs 40 000 au total. Profit : 15 090. L'asymétrie s'accélère.
  • BTC à 85 000 : tout expire sans valeur. Vous gardez 90. Aucun risque à la baisse.

Le payoff est convexe. Les petits mouvements font mal (ou ne font rien). Les grands mouvements paient de manière disproportionnée. Plus le mouvement au-delà de K2 est important, plus le second call long domine.

Comment fonctionne le P&L​

  1. En dessous de K1. Tous les calls expirent sans valeur. Si vous êtes entré pour un crédit, vous le gardez. Risque nul à la baisse.
  2. À K2 (zone de danger). Le pire résultat. Le call court est pleinement ITM, les calls longs sont ATM. Perte max = (K2 - K1) moins tout crédit reçu.
  3. Bien au-dessus de K2. Les 2 calls longs dépassent le call court unique. Les profits croissent linéairement. Potentiel de hausse illimité.
Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Crédit net$0k
$0k$3k
BE $95kBE $115k$0+$15k-$10k$70kK1 $95kK2 $105k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
-5.0k
Perte max
-$10k
Gain max
Illimité

Quand l'utiliser​

  • Vous anticipez un grand mouvement dans une direction mais ne voulez pas le payer directement
  • Vous voulez une exposition longue à la vol qui ne coûte rien ou génère un petit crédit à l'entrée
  • L'IV est bon marché et vous pensez que la vol réalisée dépassera la vol implicite (vol sous-évaluée)
  • Vous êtes à l'aise avec la zone de danger entre les strikes (le marché doit la traverser, pas y stagner)

Erreurs courantes​

Erreurs courantes
L'erreurMettre en place un backspread avant un catalyseur connu, puis regarder le marché se diriger vers la zone de danger. BTC passe de \$95k à \$100k -- droit sur votre perte maximale.
La réalitéLe backspread a besoin d'un grand mouvement, pas d'un mouvement modéré. Un rallye de 5 % pile jusqu'à votre strike OTM est le pire résultat. Si le catalyseur est susceptible de produire un mouvement mesuré de 3-7 % plutôt qu'une explosion de 15 % ou plus, le backspread est la mauvaise structure.
L'erreurIgnorer le thêta. « C'était gratuit à l'entrée, donc je vais juste le garder. »
La réalitéVous êtes net acheteur d'options. L'érosion du temps joue contre vous chaque jour. Si le mouvement ne vient pas, les deux options longues se déprécient globalement plus vite que l'option courte unique. Un backspread entré à coût nul peut être en perte de \$500-1 000 une semaine plus tard même sans mouvement.

Les grecques en un coup d'œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
+
Légèrement positif à l’entrée, croît avec le mouvement. Le second call long accélère le delta.
Gamma
+
Net long gamma (2 longs contre 1 court). Les grands mouvements vous aident de manière disproportionnée.
Thêta
-
Net acheteur d’options = érosion du temps nette. Le temps n’est pas votre ami.
Véga
+
Net long véga. Une IV en hausse vous aide. C’est un trade de vol.

Voir aussi :

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