Skew
Le skew décrit comment la volatilité implicite varie selon les prix d'exercice pour une même échéance. Il vous indique dans quelle direction le marché est inquiet.
Le skew est le profil de l'IV selon les strikes. Si les puts OTM ont une IV plus élevée que les calls OTM, c'est un put skew (le schéma le plus courant).
Points clés
- Le skew existe parce que la demande diffère selon les strikes - tout le monde veut une protection contre les krachs
- Put skew = puts OTM plus chers que les calls OTM = peur d'un krach
- Call skew = calls OTM plus chers = FOMO haussier (rare)
- Le skew évolue avec les conditions de marché - il s'accentue lors des ventes massives, s'aplatit lors des rallyes
Types de skew
Construisez votre propre skew
Jouez avec les curseurs pour voir comment différentes conditions de marché créent différentes formes de skew :
Construisez votre propre skew
Marché calme, skew modéré des puts
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
Pourquoi le skew existe-t-il ?
Si le modèle de Black-Scholes était parfaitement exact, tous les strikes auraient la même IV. Le skew existe parce que la réalité est plus complexe :
1. Les krachs sont rapides, les rallyes progressent lentement
Les marchés ne bougent pas de façon symétrique. Les baisses sont violentes ; les rallyes ont tendance à être graduels. Les données historiques confirment une asymétrie négative des rendements.
2. Tout le monde veut une assurance contre les krachs
Les gérants de portefeuille achètent des puts OTM pour se couvrir. Cela crée une demande pour les puts. Parallèlement, il n'y a pas beaucoup de vendeurs naturels de puts (c'est risqué), ce qui crée une rareté de l'offre.
3. La volatilité monte quand les prix baissent
Quand les marchés baissent, la volatilité augmente (l'« effet de levier »). Cela rend les puts plus précieux que ne le prédirait un modèle à volatilité constante.
Mesurer le skew
Les traders utilisent des métriques standardisées pour comparer le skew dans le temps et entre actifs.
Risk Reversal 25-delta
La mesure la plus courante. Compare l'IV du put 25-delta à celle du call 25-delta :
Comment l'interpréter :
| Valeur du 25d RR | Interprétation |
|---|---|
| +15 ou plus | Put skew extrême - mode panique |
| +5 à +15 | Put skew élevé - marché nerveux |
| 0 à +5 | Put skew modéré - conditions normales |
| -5 à 0 | Plat - pas de peur directionnelle marquée |
| En dessous de -5 | Call skew - FOMO haussier (rare) |
Butterfly 25-delta
Mesure de combien les deux ailes sont élevées par rapport à l'ATM (la « courbure » du smile) :
- Butterfly élevé = ailes chères = grand mouvement attendu dans un sens ou dans l'autre
- Butterfly faible = ailes bon marché = complaisance
Spread ATM-ailes
Comparaison simple de l'IV des ailes à l'ATM :
Dynamique du skew
Le skew n'est pas statique. Il réagit aux conditions de marché :
Crypto vs marchés traditionnels
Le skew crypto se comporte différemment :
| Aspect | Actions (SPX) | Crypto (BTC/ETH) |
|---|---|---|
| Skew de référence | Put skew fort et persistant | Variable, peut être modéré |
| Call skew | Presque jamais | Se produit lors des marchés haussiers |
| Vitesse de changement | Lente | Rapide - peut basculer en quelques jours |
| Retour à la moyenne | Semaines à mois | Jours à semaines |
La crypto est plus jeune, plus spéculative, et compte des participants différents. Le skew peut basculer d'une dominance put à une dominance call au sein d'un même changement de régime.
Implications pour le trading
Si vous achetez des options
- Acheter des puts OTM est cher à cause de la prime de skew
- Acheter des calls OTM peut être relativement bon marché (en conditions normales)
- Évaluez combien vous payez en prime de skew par rapport à la valeur « juste »
Si vous vendez des options
- Vendre des puts OTM permet d'encaisser la prime de skew, mais vous êtes vendeur d'assurance contre les krachs
- Vendre des calls OTM offre moins de prime mais moins de risque de queue
- La prime existe pour une raison - les krachs font mal
Trader le skew directement
Certains traders tradent le skew lui-même :
| Stratégie | Ce que vous faites | Pari |
|---|---|---|
| Risk Reversal | Vendre des puts, acheter des calls (ou inversement) | Le skew va s'aplatir/s'accentuer |
| Ratio Spread | Quantités différentes à des strikes différents | La forme du skew va changer |
| Butterfly | Acheter les ailes, vendre l'ATM (ou inversement) | La courbure va changer |
Développer l'intuition
Apprenez le skew à partir de zéroLeçon interactive · aucun prérequisLa leçon interactive ci-dessus couvre le skew à partir des principes fondamentaux : ce qu'est le skew, pourquoi le put skew existe (porté par la demande), comment lire la métrique du risk reversal 25-delta, et comment utiliser le skew comme signal de marché.
Implémentations open source
| Dépôt | Pourquoi l'examiner |
|---|---|
| SVI-Vol-Surface | Calcul et visualisation du skew |
| QuantLib | Métriques de risk reversal et de butterfly |
Voir aussi :
- Surface de volatilité - La vue d'ensemble
- Structure par terme - L'autre dimension
- Lire la volatilité : leçon sur le skew - Leçon complète du cours