Bêta & Alpha
Le bêta et l'alpha sont deux des concepts les plus utilisés en analyse de portefeuille. Le bêta vous indique dans quelle mesure un actif tend à évoluer par rapport à un indice de référence. L'alpha vous indique si ce mouvement a produit des rendements excédentaires, ou s'il a simplement profité de l'élan de l'indice de référence.
Bêta
Le bêta mesure la corrélation et l'amplitude des mouvements de prix d'un actif par rapport à un indice de référence. Un bêta de 1,5 signifie que l'actif évolue historiquement de 1,5 % pour chaque mouvement de 1 % de l'indice de référence.
Visualiser le bêta
Plages de bêta
Le bêta en crypto
Le bêta est particulièrement utile en crypto car les actifs de cet univers sont fortement corrélés, mais l'amplitude de leurs mouvements varie considérablement.
BTC vs. S&P 500
Bêta inter-actifs
- Le bêta varie de ~0,5 à ~1,2 selon le régime de marché
- Bêta plus élevé durant les périodes risk-on (la corrélation macro augmente)
- Bêta plus faible lors d’événements spécifiques à la crypto (effondrement de FTX, halving)
- Pas assez stable pour servir de ratio de couverture fiable
ETH vs. BTC
Bêta intra-crypto
- Le bêta se situe généralement entre ~1,3 et ~1,8
- ETH amplifie les mouvements de BTC dans les deux directions
- Pendant l’alt season, le bêta d’ETH par rapport à BTC peut dépasser 2,0
- Pendant les rallyes de dominance BTC, le bêta d’ETH peut se comprimer vers 1,0
Le bêta n'est pas constant
Le bêta est calculé à partir de données historiques et change avec le régime de marché. Pendant les périodes calmes, BTC peut afficher un bêta faible par rapport aux actions. Pendant une crise de liquidité, les corrélations explosent et le bêta aussi. Précisez toujours la fenêtre d'observation (30 jours, 90 jours, 1 an) lorsque vous citez une valeur de bêta, et considérez-la comme descriptive plutôt que prédictive.
Alpha
L'alpha est le rendement obtenu que le bêta ne peut pas expliquer. Si votre portefeuille a surperformé ce que sa seule exposition à l'indice de référence aurait prédit, l'excédent est un alpha positif. S'il a sous-performé, l'excédent est un alpha négatif.
La formule
Prenez la performance de l'indice de référence, multipliez-la par le bêta, soustrayez de votre rendement réel. Le reste est l'alpha.
Calculateur d'alpha
Exemple pratique
Supposons que votre portefeuille crypto ait rapporté 15 % au cours du mois écoulé. L'indice de référence (BTC) a rapporté 10 %, et le bêta de votre portefeuille par rapport à BTC est de 1,2.
- Rendement attendu = 1,2 x 10 % = 12 %
- Alpha = 15 % - 12 % = +3 %
Vous avez généré 3 % de rendement au-delà de ce que votre exposition en bêta à BTC pourrait expliquer. Ces 3 % proviennent d'autre chose : sélection d'actifs, timing ou stratégie.
D'où vient l'alpha
En crypto, les sources courantes d'alpha incluent :
| Source | Fonctionnement |
|---|---|
| Sélection d'actifs | Détenir des tokens qui surperforment l'ensemble du marché sur une base ajustée du risque |
| Trading de basis | Capturer la base entre les contrats perpétuels et le spot |
| Trading de volatilité | Acheter ou vendre de la volatilité implicite lorsqu'elle est mal valorisée par rapport à la volatilité réalisée |
| Capture du taux de financement | Percevoir un financement positif tout en couvrant le risque directionnel |
| Timing | Entrer ou sortir des positions avant les changements de régime |
L'alpha est difficile à maintenir
La plupart de l'alpha apparent en crypto provient de la prise de risques cachés qui ne se sont pas encore matérialisés (illiquidité, risque de smart contract, événements extrêmes). Le véritable alpha, un rendement excédentaire qui persiste après prise en compte de tous les facteurs de risque, est rare et tend à diminuer à mesure que davantage de participants poursuivent les mêmes stratégies.
Bêta et alpha ensemble
Le bêta et l'alpha sont complémentaires. Le bêta vous indique quelle part de votre rendement provient de l'exposition au marché. L'alpha vous indique quelle part provient de la compétence (ou de la chance).
Bêta élevé, alpha faible
Suivre le marché
- Le portefeuille évolue avec le marché mais ne le surperforme pas
- Les rendements s’expliquent entièrement par l’exposition à l’indice de référence
- Courant pour les positions indicielles à effet de levier ou les portefeuilles d’altcoins à bêta élevé
- Pas nécessairement mauvais. Vous avez capté la hausse du marché.
Bêta faible, alpha élevé
Rendements tirés par la compétence
- Le portefeuille génère des rendements indépendants de la direction du marché
- La majeure partie du rendement provient de la stratégie, pas de l’exposition
- Courant pour les stratégies market-neutral, de basis ou de trading de volatilité
- Plus difficile à atteindre mais plus résilient dans les phases de baisse
💡 Conseil : Essayez de répondre à chaque question vous-même avant de révéler la réponse.
Voir aussi :
- Trades de basis - Capturer l'écart entre les contrats perpétuels et le spot
- Indices de volatilité - VIX, BVIV, EVIV et DVOL
- Régimes de volatilité - États de marché définis par les niveaux de volatilité
- Volatilité implicite - Le mouvement anticipé par le marché
- Financement des perpétuels - Comment fonctionne le financement des swaps perpétuels