Leçon 6 : Les Grecques 101 (Le risque en quatre boutons)
Promesse : Transformer « les options, c'est compliqué » en 4 sensibilités intuitives.
Que sont les Grecques ?
Les Grecques mesurent comment le prix d'une option évolue lorsque différents facteurs bougent. On les appelle « Grecques » car elles utilisent des lettres grecques.
Les Grecques ne sont pas magiques. Ce sont des pentes locales.
Chaque Grecque répond à une question simple :
Delta (Δ) : Exposition directionnelle
Le delta mesure la sensibilité de l'option aux mouvements du prix spot.
Interprétation : Un delta de 0,5 signifie que le prix de l'option bouge d'environ 0,50 $ pour chaque mouvement de 1 $ de l'actif sous-jacent.
Le Delta en action
Cliquez ou faites glisser pour déplacer le prix spot. Basculez entre les types de position et ajustez le temps/la volatilité.
Delta selon le Moneyness
| Moneyness | Delta du call | Delta du put |
|---|---|---|
| Très ITM | ~1,0 | ~-1,0 |
| ATM | ~0,5 | ~-0,5 |
| Très OTM | ~0 | ~0 |
À haute volatilité, tous les deltas se compriment vers 0,5
C'est l'une des choses les plus importantes à comprendre en crypto : lorsque la volatilité explose, la courbe abrupte du delta s'aplatit. Les options OTM qui avaient de minuscules deltas se comportent soudain beaucoup plus comme des options ATM.
À 30 % d'IV, un call OTM de 10 % a un delta d'environ 5. À 150 % d'IV (courant lors des crises crypto), la même option a un delta d'environ 25. Votre position « sûre » très OTM vient de devenir 5 fois plus exposée. Vérifiez toujours vos Grecques à des niveaux de volatilité élevés, pas seulement à la volatilité actuelle.
Le delta n'est PAS une probabilité
Une idée fausse répandue : « le delta est égal à la probabilité de finir dans la monnaie ». C'est approximativement vrai pour les options ATM à faible volatilité, mais cela s'effondre pour les options OTM, à haute volatilité et lorsque le skew est prononcé. Le delta est un ratio de couverture, pas une probabilité. En crypto, où la volatilité est élevée et le skew prononcé, les deux peuvent diverger de manière significative.
Gamma (Γ) : Comment le delta évolue
Le gamma mesure de combien le delta change lorsque le spot bouge.
Le gamma est la raison pour laquelle les options ATM à courte échéance semblent « nerveuses ».
Pourquoi le gamma est important : Si vous êtes short sur des options, le gamma joue contre vous. Les grands mouvements du spot font croître votre exposition delta dans la mauvaise direction.
Le gamma n'est pas symétrique. Pour les positions à plusieurs jambes (comme les risk reversals), vous pouvez avoir un gamma positif si le spot monte mais un gamma négatif s'il baisse. Demandez-vous toujours : « Quel est mon gamma dans chaque direction ? » — un chiffre de gamma agrégé unique peut masquer une asymétrie dangereuse.
Le Gamma en action
Remarquez comment le gamma culmine à l'ATM et explose près de l'échéance :
Thêta (Θ) : Érosion temporelle
Le thêta mesure combien l'option perd par jour du fait du passage du temps.
Le thêta accélère près de l'échéance : Une option ATM perd plus par jour durant sa dernière semaine que durant son premier mois.
Le Thêta en action
Faites glisser le curseur pour simuler le passage du temps. Remarquez comment l'érosion accélère près de l'échéance :
Véga (ν) : Sensibilité à la volatilité
Le véga mesure de combien le prix de l'option change lorsque l'IV bouge.
Interprétation : Un véga de 50 signifie que le prix de l'option bouge de 50 $ pour une variation de 1 % (1 point de volatilité) de l'IV.
Le Véga en action
Remarquez comment le véga culmine à l'ATM et augmente avec le temps restant jusqu'à l'échéance :
Tableau récapitulatif des Grecques
Le compromis des Grecques
Il n'y a pas de repas gratuit avec les options. Chaque Grecque représente un compromis :
| Si vous voulez... | Vous acceptez... |
|---|---|
| Gamma long (le delta évolue en votre faveur) | Thêta négatif (payer l'érosion temporelle) |
| Thêta positif (encaisser la prime) | Gamma court (le delta évolue contre vous) |
| Véga long (profiter d'une hausse de l'IV) | Payer plus de prime au départ |
Les options longues ont un thêta négatif mais un gamma positif (vous payez pour la convexité). Les options courtes ont un thêta positif mais un gamma négatif (vous encaissez la prime mais faites face à un risque d'explosion).
Erreurs courantes
| Erreur | Correction |
|---|---|
| Croire que le delta est constant | Le delta change quand le spot bouge. C'est ce que mesure le gamma. |
| Ignorer le gamma près de l'échéance | Les options ATM à courte échéance ont un gamma extrême. De petits mouvements provoquent de grands changements de delta. |
| Traiter le thêta comme linéaire | Le thêta accélère près de l'échéance. La dernière semaine se déprécie le plus vite. |
| Penser que les Grecques sont indépendantes | Elles interagissent. Le gamma affecte l'évolution du delta, qui affecte le P&L. |
| Delta = probabilité d'être ITM | Le delta est un ratio de couverture, pas une probabilité. Ils divergent à haute volatilité et avec un skew prononcé. |
| Ignorer le delta à haute volatilité | À volatilité extrême (courante en crypto), tous les deltas se compriment vers 0,5. Votre option OTM à « 5 delta » peut devenir 25 delta. |
💡 Conseil : Essayez de répondre à chaque question vous-même avant de révéler la réponse.
Voir aussi
Navigation : ← Leçon 5 : Volatilité implicite | Leçon 7 : Stratégies de base →